如何挖掘十倍牛股？其实就在你身边！客厅、厨房、化妆台、教室……真正投资的标的是公司，而非大市

人们渴求十倍股，总感觉踏破铁鞋无觅处，但却忽视了来自身边的大牛股：比如厨房里的安琪酵母、海天味业、伊利股份；客厅里的格力电器、美的集团、石头科技和科沃斯；教室里的晨光文具、李宁；化妆台上的华熙生物、珀莱雅……

在投资中，日常生活里往往藏着大牛股的密码。2016年9月，有个朋友的小孩升入小学一年级，这位小同学的班主任是一位教龄超过20年的特级教师。由于极其关注学生书写美感和卷面整洁，这位老师推荐了一款印有米菲小兔的橡皮，推荐的理由是擦得比其它牌子橡皮更干净。而这款橡皮的生产商正是晨光文具，这位小朋友现在已经是五年级了，晨光文具在过去五年里也涨幅接近4倍。

选股并无秘籍，其实无论是股神巴菲特，还是“历史上最传奇的基金经理”彼得·林奇，无不自称为“技术恐惧症者”，他们的超级大牛股也多来源于业务简单易懂的消费股，比如巴菲特的可口可乐、喜诗糖果和苹果公司，彼得·林奇的家得宝、唐恩都乐甜甜圈圈和麦当劳等公司。

普通投资者可能无法看懂高科技行业里哪家公司具有竞争力，无法看懂宏观经济周期的位置，也无法看懂金融企业的杠杆，但对于酱油的品质、文具的受欢迎程度、化妆品的品牌是否深入人心、家用电器是否好使具有基本的判断力。

股票不是代码，背后是一家家活生生的公司。投资的首要原则知道自己在买什么，而让投资者损失惨重的主要原因也是跟风买入，买了自己不懂的公司。

“衣食住行”等身边的消费股具有容易跟踪和商业逻辑清晰易懂两大特征。正如明达投资董事长刘明达所说，“我们偏好消费股，是因为消费股更容易预测，如果对未来没有长期信念的话，难以赚到长期的钱。”

也如东方马拉松董事长钟兆民所说，“不懂商业逻辑是投资的绝症，嗅不到金钱味道的研究员是不合格的。”

你投资的是公司，而非大市

有一只股票，2000年8月18日上市之后就非常不巧地赶上了A股四年连续大熊市，上证指数自2100点一路飞流直下到2005年6月6日的998点；此后它又跟随股市沉沉浮浮，包括2008年的大熊市和2015年的巨幅震荡。迄今为止，上证指数距离该股上市日仅上涨了67%，但这只股票却距离上市首日收盘价上涨了近10倍。

这只个股就是来源于厨房里的安琪酵母。2000年8月8日，安琪酵母上市首日收盘价为30.88元，对应的市盈率为70倍。经过近22年的时间，安琪酵母的股价上涨了10倍，复权价为330元。在这21年时间中，尽管安琪酵母的市盈率下降了一半，但利润却增长了32倍，收益的增长是保证这只个股穿越牛熊的关键。从投资上来说，安琪酵母的超额收益并不明显，这是因为公司上市之初对应的市盈率相对较高。

厨房里走出的10倍股不只是安琪酵母。自上市以来，伊利股份上涨了超300倍，双汇发展上涨了45倍，安井食品上涨了14倍、海天味业上涨了11倍、恒顺醋业上涨了8倍……

在大消费赛道中，轻医美个股最近两年势不可挡。有心的40+以上女性消费者会非常容易发现，无论是曾经大学的“宿舍群”、还是孩子们常聚的“妈妈群”里，微调整和轻医美日渐成为兴趣浓厚的话题。

在众多40+以上的女性消费者看来，传统的日常护理已经无法解决皮肤的斑点、起皱等岁月带来的问题，而“少女针”、“补水针”、“嗨体”等是颠覆性的解决之道。轻医美的消费价格与传统日常护理高端产品的价格相差不大，但前者的效果几乎是立等可见，消费者一旦接触到“轻医美”，爱美天性会促使她在此后的岁月中重复购买。而高毛利、重复购买和渗透率提升是产生牛股的三大关键因素。

同样，对于青少年们来说，李宁的服装近年来越来越受欢迎，就连李宁牌的跳绳也火遍小学校园，李宁过去三年是不折不扣的十倍股；新冠疫情之下，由于“阿姨”难寻，科沃斯和石头科技的扫地机器人越来越多出现在客厅里，科沃斯过去两年也成为一只十倍股。

对于个人投资者来说，你所投资的是公司，而非大市，选对卓越的公司才是投资成功的关键。对于投资来说，即使回避了所有的大跌，选不到优秀的公司也枉然。只有选到好的公司，做时间的朋友，才能真正在投资中获益。

身边的牛股为何更容易赚大钱

对于普通投资者来说，身边的牛股多为消费股，而消费股具有两大优势：一是投资逻辑简单，二是容易跟踪。

从商业逻辑上来说，占领消费者心智的消费品具有提价能力，它会表现在一定程度的提价，也不会造成客户流失，而提价能力会反映在企业利润的增长上，最终推动股价上涨。

如果你是一位家庭主妇，会很自然地关注到，上述厨房里的日常用品涨价趋势：2010年左右，20克装的安琪酵母大约每袋1.5元左右，但现在5克装的安琪酵母每袋大约在1元左右，过去十年间酵母涨价幅度在1～2倍；2000年初期，一桶1.28L的海天金牌酱油的价格是9元左右，但现在这个品种的价格是在21-23元之间，而海天味极鲜酱油更是在26元之上，这意味着在过去10多年的时间里，海天酱油的价格在不知不觉中提升了大约1倍多。

如果你是高端商务人士，也会很自然关注到“无酒不成席”的习俗，而飞天茅台则代表了主人“以最好的酒来待客”的态度。1951年出厂的茅台酒价格为每瓶1.28元，而现在普飞的出厂价为每瓶969元，茅台酒年化的提价幅度大于11%。

产品的提价最终会反映在公司利润的增长上，并最终推动股价上行。彼得·林奇曾以生产香烟的大牛股菲利普·莫里斯为例：如果产品售价提升6%，成本提升4%，企业利润率增长2%，可能看起来并不亮眼，但如果公司的利润率是10%，公司的每年收益就会增长20%（2%/10%=20%）。

其次，消费品生产企业自由现金流充沛，它们的扩张并不依赖于资本支出。而重资产型公司因为企业需要不断更新换代设备才能保证竞争力，它的现金流入会在某个时点再次大量流出。如果投资的本质是“买股票就是买公司，买公司就是买未来现金流”，消费品企业更容易得到高估值。

对于普通投资者来说，消费股的特性还在于容易跟踪，无论是逛超市，逛电商、下馆子或者和朋友闲聊，你都可以从不同侧面打听到自己所跟踪公司产品的销售情况。对于投资者来说，也只有持续的跟踪，才能形成长期的信心，从而赚到长期的钱。

投资需要持续评估

受欢迎的产品只是提示投资者关注该公司，并不代表生产该产品的上市公司就值得投资。虽然伟大的公司要有伟大的产品，但产品受欢迎并不一定意味着公司就有投资价值，好的产品只是给有心投资者的重要提示信号。

“维维豆奶、欢乐开怀”的广告词让维维豆奶家喻户晓，但维维的股价距离2000年6月30日的上市首日收盘价仅高出不到20%；黑芝麻也曾是央视标王，“一股浓香、一缕温暖”的广告词可以勾起诸多消费者儿时的回忆，但迄今为止，黑芝麻的股价仍低于1997年4月18日上市首日收盘价约20%的幅度。

尽管维维股份和黑芝麻的股价表现不佳，但投资者并不难发现消费者习惯的变化，从而避开投资中的亏损。其实，随着生活水平的提高，牛奶早已逐渐替代了豆奶和芝麻糊等成为早餐的主要饮品，伊利股份也成为了一只大牛股。

不过，消费品公司的赢面总体相对较大。券商中国记者的统计数据显示，自2000年以来，在食品饮料的118只个股里，85只个股涨幅超过1倍，其中包含25只个股涨幅超过10倍，仅有7只个股处于下跌状态。

除了感知到产品的竞争力外，投资者还需要连续阅读年报，并对企业进行全面的研究和综合的评估，掌握的细节越多，对未来的预测能力就越强。

在互联网无处不在的时代，企业家的一言一行，企业推出新产品的力度，行业的竞争格局，企业的品牌力，企业的渠道力等等信息是可以如同拼图一般被一块块搜寻到。获得的信息越丰富细致，投资者对该企业的未来预测能力就越强。这一切都需要建立在买股票就是买公司的认知基础之上。

除此之外，投资者还应该对估值有基本的评判，但估值并不意味着50倍就是高估，20倍就是低估，企业的估值要与企业的质地相匹配。巴菲特投资1971年投资了喜诗糖果，该公司在50年的时间里为巴菲特贡献了超过百倍的收益，那么喜诗糖果类的公司估值应该如何给呢？不过，无论如何，高估意味着可能会花费大量的时间消化估值，如果看错了更是损失惨重。

美国欧盟加强高科技领域投资审查，中资出海怎么做？

英国《国家安全与投资法》已于今年1月4日正式生效。此外，美欧等经济体基于供应链安全的考虑今年相继推出了芯片法案，在此背景下，通过收购方式对美欧半导体行业投资会受到严格审查。

这些法案的出台对中国企业“走出去”有何影响？中国企业在国外投资时应该注意什么？

这些领域审查加强

2022年1月4日，英国投资安全中心(ISU)，即英国政府内部负责审查交易是否存在国家安全风险的新设监管机构做好了应对大量申报的准备。这一切源自英国新推行的国家安全审查制度于当日正式开始实施，该制度不仅是英国首个强制事前申报制度，还赋予监管机构更宽泛的“主动介入审查权”(call-in powers)。

富而德律师事务所英国反垄断业务顾问律师Sarah Jensen近日在线上媒体会上表示，英国全新的法案覆盖的交易类型非常广泛，并且没有对被收购公司的营收或市场份额作具体的最低规定，也就是说，即使被收购的目标是一家非常小的标的公司，也有被审查的可能性。 只要收购标的公司股权的相对比例超过25%，涉及英国政府列出的国防军工、先进技术、英国政府的关键供应商等17个战略行业，都必须主动申报。此外，审查也涉及一些先进的科技领域，如新型材料、人工智能、机器人、量子计算、关键基础设施、交通、通信、能源等。

据悉，在法案生效之后的3个多月中，英国政府总共收到了200多个案件的申报，政府主动介入调查的只有17个，约占8%。进入“介入调查”阶段后，监管机构将获得额外30个工作日的时间来完成审查，且该时限可再延长45个工作日。此外，如经当事方同意，审查时限还可以进一步延长。

除了英国对外商投资审查的加强，在欧洲针对外国投资者投资于半导体行业的监管以及相应的反对言论在近期均有所加强。

目前，各行各业都面临着因新冠疫情而加剧的先进半导体紧缺问题。例如，这一问题导致汽车行业在2021年年中陷入了半停滞状态。因此，这些体积小但意义重大的芯片迅速成为了全世界决策者和政府关注的焦点。

欧盟和美国都引入了芯片法案以促进本地半导体行业发展。富而德的报告指出，在计划涉及高科技行业的投资活动时，投资者应当全面仔细评估交易背后的监管审批风险，特别是可能在欧洲和美国面临的审批障碍。此外，国际安全局势仍不明朗，这也很可能导致半导体供应更趋紧缺，从而进一步强化欧洲和美国就涉半导体外商直接投资采取的监管举措。投资者需密切追踪这些发展趋势，特别是在考虑开展高科技行业交易时。

不过，富而德律师事务所中国反垄断业务联席主管杜宁（Ninette Dodoo）在接受《国际金融报》记者采访时表示，欧洲对于国家安全领域的审查的确有所趋严，但并不意味着欧盟关闭了对外商投资的大门。从数据来看，现在对于欧洲的投资呈现上升趋势，说明欧盟本身对于外商投资保持着开放的态度。

杜宁提醒，根据近期出台的法案，作为财务投资人的投资基金有限合伙人（LP）也被纳入到审查中，要求就LP的国籍组合和政府实体参与作一般性披露。例如，在一些欧洲司法辖区，投资占比超过一定门槛，如10%以上，则需要提交相关文件披露的作用。而这对一些基金的LP提出了挑战。

事前评估很重要

虽然各国监管趋严，但富而德律师事务所中国反垄断业务联席主管尹冉冉认为，对于中国企业来说还是存在商业机会的，特别是在一些先进科技的领域，中国企业可以通过“绿地投资”的交易形式，带去资金和技术。不过，事前评估非常重要。

“首先要预判这个交易的可行性。和高科技行业相关的交易，各国主管机构最主要关心的是高科技的应用领域是不是已经或者有可能在国防方面有所应用；其次是这个高科技的稀缺性，是不是收购交易会导致关键国家技术落入到别的国家/企业的控制权下；三是目标公司现有的客户是不是有敏感性。”尹冉冉说。

如果事先预判这个交易是具有可行性的，在事中和监管机构进行沟通的过程中，需要提前做好哪些准备？

尹冉冉认为，做好应对监管机构提出救济措施（remedy）的准备很重要。 在高科技或其他关键技术等敏感行业，监管机构首先更多的是关注能否给当地维持供应的承诺，确保供应链的安全。在公司治理方面，会要求董事会成员的组成方面主要由当地国家的公民组成；在研发投入方面，会要求持续投入研发，避免收购完成以后影响企业的创新能力；还如公司总部不得外迁的要求，以及对于一些关键数据要求采取防火墙的保护措施等。

“最后，至关重要的是和政府机构的有效沟通。如何能够把中国企业的诉求，包括中国企业的交易可能对于当地市场、就业或经济带来的积极影响有效地传递出去，是中国企业对外投资过程中需要重点关注的。”尹冉冉说。

记者：李曦子

编辑：王哲希

责任编辑：毕丹丹

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