股权投资赋能科技创新 助力现代化产业体系建设

本报记者 郝亚娟 张荣旺 上海 北京报道

2024年政府工作报告提出，大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力。在积极培育新兴产业和未来产业方面，要鼓励发展创业投资、股权投资，优化产业投资基金功能。

股权投资是科技创新产业发展的重要推动力。清科研究中心调研显示，VC/PE（风险投资/私募股权投资）行业高度聚焦于科技创新，投资科创领域行业资金额占比显著提升，助力我国产业结构调整。

《中国经营报》记者采访了解到，我国股权投资的资金仍然相对有限，以机构投资者为主，而个人投资者参与度较低，部分投资者对股权投资的风险认知不足，导致资金筹集困难。在投资端，由于缺乏专业的投资机构和人才，以及市场信息不对称等问题，使得投资者难以找到优质的投资项目。

下一步，重中之重是解决股权投资的募集和退出难题，更好推进现代化产业体系建设。多位代表委员建议，优化市场资金来源结构，鼓励壮大长期机构投资者队伍，比如放宽养老金等中长期资金进入股权投资的限制。与此同时，完善健全股权投资的退出机制。

丰富资金来源

经过多年发展，我国股权投资市场已成为金融支持实体、推动科技创新、构建多层次资本市场过程中不可或缺的重要力量。

“科技创新从技术研发到成果转化，再到产业应用、市场开拓，每个阶段都需要金融支持。”全国政协委员、国家税务总局副局长赵静指出，应创新支持方式，鼓励发展股权投资，灵活运用奖补、风险补偿、权益让利等方式，提升政府股权投资机构的市场生存力和竞争力。

2024年政府工作报告提出，在积极培育新兴产业和未来产业方面，要鼓励发展创业投资、股权投资，优化产业投资基金功能。2023年12月，中央经济工作会议也提出要“鼓励发展创业投资、股权投资。”

如何丰富股权投资的资金来源也是两会代表委员关注的话题。全国政协委员、中信资本控股有限公司董事长兼首席执行官张懿宸表示，现有的资本供给结构无法完全适应以高风险、长周期、轻资产为特征的高科技产业和新兴产业发展的需要，因此，加快科技资本供给侧结构性改革，大力发展直接融资、股权投资、资本市场，是提升金融服务实体经济质效的必要之举。

股权投资的发展离不开资金的支持。多位代表委员建议，放宽养老金中长期资金进入股权投资的限制，既有助于推动居民财富稳定增长，同时也可以促进股权投资的发展。

张懿宸表示，长期稳定的资金来源是行业蓬勃发展的必要条件。在进一步完善监管体系、防范金融风险的同时，未来要持续优化市场资金来源结构，鼓励壮大长期机构投资者队伍。

全国政协委员、南方科技大学副校长金李在《关于放宽养老金等长期资金进入股权投资领域限制的提案》中指出，国家要支持科技的高水平自立自强，需要有大量的资金支持科技，目前最主要的手段还是通过资本市场汇聚长期资金，通过市场化股权投资的方式支持科技发展。

记者注意到，多地也出台支持股权投资的政策。比如2024年1月，上海市政府办公厅印发《关于进一步促进上海股权投资行业高质量发展的若干措施》，提出优化股权投资机构设立服务和行业管理，引导投早投小投科技，支持企业风险投资发展，培育长期资本和耐心资本，畅通股权投资退出渠道，落实财税优惠政策，推动行业联动创新发展，高质量建设股权投资集聚区，加强行业社会组织建设等。

如何引导资金流向股权投资领域？金李认为，可以从以下三方面：

一是可发挥好企业年金、个人养老金的自主选择性，为愿意承担较高风险和收益预期较高的个人、企业年金提供充足的、丰富的配置策略。通过第二支柱、第三支柱，为未来养老金大比例参与创业投资进行政策试水。对于部分慈善公益性质的资金，比如大学教育基金会，亦可在合规前提下放宽限制。

二是以组合投资的方式进入股权领域，为避免单个项目风险过大，将规范中长期资金开展股权投资的方式为组合投资。同时鼓励以基金方式进行组合投资，不对单个投资项目进行考核，从而避免因为担心国有资产流失而束缚住投资的手脚。

三是适度发展S基金，目前全国一级股权投资存量资产大约在14万亿元的规模，有意愿进场的资金体量充其量在千亿级别，二者存在量级差异。而中长期资金如果能够在期限为7年的直投基金运行到第3年或者第4年进场，此时被投项目组合已经基本成型，可以在公允市场价格基础之上进行一定折让购买，降低投资不确定性，又享受了一定的资产价格折让，提升投资回报，也更加符合社保基金等中长期资金对稳健性的要求。

畅通退出渠道

据清科研究中心数据，2023年，中国股权投资市场共发生3946 笔退出案例，同比下降9.6%；被投企业IPO方面，2023年全市场共发生2122 笔案例，同比下降21.3%；在各类交易中占比约54%，比2022年减少8%。

全国人大代表、德力西集团董事局主席胡成中指出，募资和投资规模呈现出不同程度的下降，背后原因有多方面。首先，股权投资机构退出难和退出渠道单一问题依然存在。其次，风投资金来源依然比较局限，本土风险投资多以国资背景为主（如政府引导基金），存在市场化运营和管理机制不足问题，使用效率不高。再次，股权投资机构自身存在局限，许多前沿科技也对机构自身的投研能力提出更高要求，需要进一步加大引导，推动各方力量积极参与。

知名经济学者盘和林也提到，股权投资市场规模还不够庞大，市场吸附的资本数量有限，但需要融资的企业却很多。在投资端，信息不对称情况普遍存在，有很多初创企业以概念吸引投入，并无实质性创新，从而使得投资方不敢轻易投资，需要提高信息披露的准确性、有效性、全面性，在投融资双方之间建立互信。

胡成中建议，综合考虑股权投资不同阶段风险属性，划定分层分类监管原则；持续深化资本市场改革和多层次资本市场建设，为股权投资退出提供多元的选择，为科创企业发展提供直接融资支持；明晰各类政府引导基金的职能和定位，通过适当降低返投比例要求、扩大返投方式的确认范围、实施开放性跨区域合作、增加创业投资类基金的设立规模等方式，突出政策导向功能，引导资金流向市场不敢投、资金需求大的关键技术领域，填补长期资金缺位。

目前，IPO、股权转让、回购、并购、清算是私募股权投资的主要退出方式。

以并购基金为例，张懿宸在《关于重视并购基金作用，优化并购重组监管机制，畅通私募股权投资退出渠道的提案》中指出，更加重视并购基金在推动上市公司开展并购重组、提升上市公司质量、实现金融高质量发展等方面的作用，从五个方面畅通退出渠道：一是吸引外资增持中国资产，适当放宽包括基金在内的外资持股A股上市公司比例上限；二是在确保安全、质量的基础上，鼓励并购基金控股公司在A股上市，积极研究相关可行政策；三是拓宽开展并购重组的行业范围，鼓励企业通过被并购或重组方式登陆A股市场，或引导其在港股市场上市；四是适当放宽并购重组的业绩承诺标准，进一步明确除“采用未来收益预期等评估方法的大股东注资型收购要求设置业绩承诺”外，其他类型重组的交易双方可自主协商是否约定业绩承诺，并尽快引导更多案例落地，形成示范效应；五是为并购基金通过接续基金实现投资人退出提供更清晰、优化的政策支持和指引。

湖北观察丨武汉大力发展股权投资，为科技型中小企业引来金融“活水”

21世纪经济报道记者王雪 实习生马小雨 武汉报道

继2023年“科创点金汇”活动推介发展股权投资支持政策后，武汉持续发起投融资对接活动，为科技型中小企业发展注入资本动能。

3月20日，武汉市委金融办相关负责人在“科创点金汇”投融资对接暨武汉未来之星发布活动上指出，武汉将通过投融资对接，破解科技创新、科研项目“找人”“找钱”“找市场”的难点与堵点；通过创投资本的加持，让要素畅通，令配置高效，推动产业链、创新链、资金链与人才链“四位一体”融合发展。

近年来，武汉市不断健全完善“专精特新”企业金融服务格局，曾提出强化信贷供给力度、加大科技保险保障、大力发展股权投资与推动企业上市融资等措施。

其中，在发展股权投资方面，2022年以来，武汉市先后出台加快发展股权投资的“一方案、一清单、一政策、一细则”，旨在营造股权投资集聚发展氛围，撬动更多社会资本支持武汉市中小高科技企业科技创新与成果转化。

清科创业产业发展部总监王昊指出，从武汉市股权投资市场筹资端现状来看，近三年，武汉市新增备案基金数量逐年稳步上升，发展态势良好。其中，2023年，武汉市新增98只备案基金，达到近6年高点，较2022年增长10.11%。

“当前各地采用的合伙制基金可以很好地把国有资本、优秀人才和高新技术黏合在一起，让各类创新要素产生裂变，促进生产力的高质量发展。通过母子基金的方式，国有资本应该能够紧紧围绕强化国家战略科技力量建设，把科技创新和资本市场紧密结合，以资本的力量推动科技创新工作成果迅速市场化、产品化和效益化。”东方嘉富创始合伙人、CEO陈万翔指出。

不过，投资端方面，王昊认为，当前外部环境变化对机构造成深刻影响，我国股权投资市场正处于调整阶段，市场总案例数和金额均有所减少。而武汉市2023年共有192起投资事件，与2022年投资案件数相比，下降速度减缓，在保持募集端数量增长的前提下，存在一定的储备能量。

“投资时，我们可能会比较偏好那种有独家性、稀缺性技术，商业化逻辑能跑通的企业。”普朗克投资经理接受21世纪经济报道记者采访时表示，“主要聚焦于半导体、新材料、新能源，电子、机器人、人工智能等领域，因为我们合伙人均是产业出身，主要以产业为引导，围绕着熟悉的领域投资。”

偌轮汽车相关负责人则表示，每个投资机构的想法不一样。有的偏好估值3000万到5000万的企业，这种投的钱比较少，大概是300万，占估值的10%；有的风投喜爱投1000万左右的A轮融资；如果是带政府属性的投资机构，一般至少投资1000万以上。

“总的来看，目前民营企业想要获得社会资本的融资还是比较难的。首先，普通民营企业，想要拥有较强的技术门槛并不是一件很容易的事情。没有技术的话，投入的风险就非常大，很有可能最后落不了地，导致投资失败。即便是硬核科技也不一定好投，因为企业的产业与盈利能力也许不能形成闭环，最终无法实现盈利。”上述负责人补充道。

为了让更多科创型高成长企业“被看到”，吸引更多资金“投早、投小、投硬科技、投未来”，武汉市在2023年8月开启武汉未来之星企业评选，评选结果在此次活动上同步揭晓。

据悉，上榜企业均是竞争优势突出，科创能力强，成长潜力大，以及有意向冲刺IPO的武汉高成长企业，聚焦于生命健康、硬科技、数字科技、碳中和及新消费等五大行业。

“‘武汉未来之星’是武汉区域具有投资价值企业评选，以独具慧眼的投资维度陪伴创业者成长，已成为高成长企业投资风向标。回顾2021‘武汉未来之星’，上榜企业后续融资率约31.3%，上市率约6.7%。”王昊指出。

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