财报分析，为你揭示中兴通讯真的是一家高科技公司吗？
今年最火的产业就是5g，中国两家公司是世界级的5G供应商，第一家是华为，第二家是中兴通讯。A股近两年的炒作重点就是第五代通信技术，持续火热，华为是非上市公司很多数据不便于查阅，我们以A股的另一家5G龙头中兴通讯为例，看其是否是一家真正的高科技公司，其企业发展质量到底如何？中兴的5g水平到底处于何种位置？
由于2018年公司遭受巨额罚款，造成财务报表失真，不能反映公司正常经营情况，我就以2017年以及以前的年报数据作为案例讲解中兴通讯发展过程当中的企业盈利状况，确实探讨中兴通讯的高科技含量。
2017年度，公司销售收入1088.15亿，税后净利润53.86亿，两者相除可以知道公司的销售净利润率为4.95%。
2017年度是公司近8年营业收入和净利润均为历史最佳，但作为一家从事高科技通讯行业的公司，近10年的销售净利润率最高水平也仅仅为不到5%，
我就不得不发出疑问：中兴通讯是否是一家真正的高科技公司？？
要知道A股1000亿元销售体量的公司并不是很多，传统的公司如白电，销售净利润率基本都超过8%，如果是高端的小家电行业销售净利润率甚至可以达到20%。
公司的利润表给我们展现的总体印象并不好，高科技行业最大的特点是销售利润率相对比较高，毕竟4G和5G行业可不是传统行业。
我们再深刻剖析下公司的利润组成情况。公司的税后利润是53.86亿，所得税13.33亿，税前总利润为67.19亿。
我们注意到公司的利润表中在其他经营收益中有一项为投资收益较高，达到了25.4亿元，经过查询投资收益明细，
我们可以发现主要来源于处置长期股权投资产生的投资收益23.35亿元，仅此一项就占据税前总利润达到34.75%，如果扣除此项收入，中兴通讯实际上2017年主业根本不赚钱。
公司利润表中显示还有其他收益与政府补助为30.19亿元，这一项占据公司税前总利润的44.93%。
根据上面我们的分析，中兴通讯2017年的年报所显示的利润有79.68%来自于投资收益和政府退税的补助，主业收入贡献比不足20%。
可以说通过对利润表的简单的分析，我们就可以得出结论，中兴通讯2017年营收和利润都创历史新高，但质量极低！
大家都知道，通讯行业是一个典型周期型行业，3G、4G、5G时代，每个时代设备厂商的营收增长能力有所不同。近10年是通讯快速发展的10年，几乎每个拥有核心竞争力的设备厂商都能凭借自己独特的核心技术取得广阔 蓝海产品收益。
所以，但是我们通过中兴通讯近8年的销售数据，能发现不管在哪个时代，中兴通讯的营收总是无法增长，可以判断在3G、4G、5G大规模建设的时代，中兴通讯虽然号称世界通讯设备的龙头，但是根本没有核心技术，没有能在任何一个时代获取高额的营收和利润。
通过表格，在4G大规模建设时代2012年到2016年，中兴通讯也没有取得持续的双位数增长，近8年的年均复合营收增长率为9%。虽然公司是千亿级别的营收体量，但这不足以成为中兴通讯增长缓慢的理由，华为、英特尔这些更高营收的公司增长速度也是快于中兴通讯的，我想这个主要原因还是出在主业，前面分析过中兴通讯2017年的年报，主业不赚钱，即便营收过千亿，也不能形成正向反馈。大公司持续主业不赚钱，能生存下来已经是万幸。
我们通过对营业利润的构成、营收的增长速度2个角度来分析，得出的结论是相同的：中兴通讯的主业通讯设备制造举步维艰。
作为一家通讯类的高科技公司，中兴通讯近6的年报数据显示，公司近3年的研发费用都是略微超过销售费用的，而在2014年以前，公司是更加重视销售的，销售费用超过研发费用很多。这种转变也是行业发展所逼迫，我想2014年以前中兴通讯的核心技术和产品以采购为主，大规模的研发并不被重视。近3年的研发费用都超过120亿元，差不多为营收的10%。
这个比例是不低的，而且公司员工的学历普遍很高，尤其是硕士学历的员工数量高达22903人，占公司总人数的30%，也就是中兴通讯每3个人中就有一个硕士，人员构成上绝对是一家高科技公司的配置。
根据公司提供的数据： 中兴通讯在中国、美国、瑞典、法国、日本及加拿大等地设立了20个研发中心，公司与领先运营商成立了10多个联合创新中心，截至2017年12月31日，公司专利资产累计超过6.9万件，全球授权专利数量超过3万件。公司是5G技术和标准研究活动的主要参与者和贡献者，作为IMT-2020的核心成员，牵头负责超过30%课题的研究，但是按照这么高的研发费用和高层次的人才队伍组成，公司的销售净利润率却极低、增长乏力，说明公司走的依然是红海市场，大量的研发费用投入的效率比较低，没有能够给公司带来足够的红利。
当然作为通信行业的巨头之一，中兴通讯的研发费用和国外厂商，或者国内的华为相比，数量上是明年无法抗衡的。根据华为公司的公开数据显示，2017年华为的研发费用是897亿元，是中兴的6倍，占营收的14%，比中兴高4个百分点。
研发是个苦差事，费用高昂，即使投入也不见得一定能短期收到效果，而且主营业务不赚钱，就更加制约了中兴通讯的研发工作，希望公司可以尽快形成正向反馈。
前面我们通过财报分析了公司的盈利水平和科研能力，客观的说这2项中兴的表现都不好。
最后，我们再看看公司的管理层的管理能力。
通过财报数据，公司资产周转率是比较好的，基本维持在0.8，
偿债能力也不错，公司大部分债务都是短期负债，但流通比率很好，都超过1.2。这说明公司的经营是比较稳健，管理层在重压之下，很好地控制了公司的资产负债率，内部各项运营是比较谨慎的，资金的使用比较有效率。公司的管理总体来说合格的，有效地控制了公司的财务风险，但是在核心能力的打磨上仍有明显不足。
把中兴通讯过去10年的税前利润全部加起来，总额合计为262.2亿元。其中：处置各类股权的投资净收益88.8亿，占税前总利润33.86%；各种退税及政府补贴收入扣减各种营业外支出后的净额为180.87亿，占税前利润总额68.98%。这两两相加的占比已经达到106.79%。主营业务在过去10年对公司税前利润仅有负的贡献。
公司近6年的税前利润总量为：136.38亿元
投资收益为：71.83亿元
营业外收益为：192.98亿元
投资收益和营业外收益总额为264.81亿元，已经超过了税前利润的总量，这意味着近6年公司的主营业务收入对中兴通讯完全是负贡献。股权的减持总是有数量，未来收益肯定越来越少，按照这次对美的贸易协定，如果补贴、退税进一步减低，可见中兴通讯的日子会更加难过！
结论：通过客观的财报分析，笔者想说的与其说中兴通讯是一家高科技公司，不如说是高科技行业的工程服务类公司更加贴切。高科技行业的公司想要生存并不是那么容易，希望中兴能够克服研发和管理中的巨大问题，早日摆脱主营业务糟糕的境地！
你们有没有核心技术？为何被制裁就受不了？中兴董事长回答说…
每经记者：王晶 每经编辑：何小桃 赵桥
突然遭受灭顶之灾的中兴通讯正在展开自救。一个积极的信号是，这家全球排名第四的通讯设备巨头正在加强和外界的沟通。
今天（4月20日），中兴一早便发布了一篇对于“美国禁售令”的声明，今天下午15：00更是就此事首次召开发布会。
据《财经》报道，4月15日，禁售令生效当天，中兴绝大部分产线即进入停产状态。第三方的研究报告显示，如果中兴无法和美国政府达成共识的话，即便是加上其他渠道的存货，中兴也很可能会在两个月的时间内弹尽粮绝。
漩涡中的中兴该何去何从？八万中兴员工处于何种状态呢？
中兴员工称工作不受影响
4月20日下午，每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者于发布会前1小时抵达中兴总部。抵达后，记者前往中兴A座大楼的前台途中偶遇新华社的相关工作人员，他们正准备前往研发楼架设相关的直播设备，对于发布会的细节以及流程，新华社相关工作人员表示，不太清楚。
中兴通讯深圳总部大楼每经记者王晶摄
就此前媒体报道的：中兴通讯在内部正式通告所有员工，必须立即停止所有与美国出口禁令相关的业务；公司开始强化合规管理，要求每个员工重新学习欧美法律、法规、反贿赂等知识，参加合规考试要做到100分（满分）才算通过等消息，记者向中兴员工进行求证。不过，在询问多人后，员工们均闭口不谈。
而一位携带中兴员工工牌的男士在记者多次追问下表示，目前大家都在等着国家和高层谈的结果，他的工作不受影响，该怎么做还是怎么做。
对于中金在研报中称，中兴通讯目前有1~2月零部件存货，如果不在1~2月内达成和解，会影响通信设备和手机等业务的正常生产与销售的说法，该名员工表示，“中兴备料的情况都是外面说的，我们都不了解。”
中兴董事长：公司进入休克状态
下午3点，新闻发布会开始，总共时长仅10分钟左右。
发布会上，中兴通讯董事长殷一民称，美国的禁运制裁将使公司立即进入休克状态，对中兴8万员工、全球数百个运营商客户以及包括数千万美国消费者在内的、数以亿计的终端消费者用户履行长期服务责任带来直接影响。同时，也对公司全球30万股东的利益和包括美国企业在内的合作伙伴和供应商造成重大损害。
图片来源：新华社
“我坚决反对美国商务部做出这样的决定，坚决反对不公平、不合理的处罚，更反对把贸易问题政治化。美方将细微的问题无限扩大化，对企业造成极大影响，对此公司高度关注，公司将通过一切法律允许的手段来解决问题。”殷一民说道。
最后，殷一民还表示，中兴也在认真反思，还要加大研发投入，求人不如求己。
以下为殷一民发言稿全文内容：
2018年4月16日，美国商务部以中兴通讯对涉及历史出口管制违规行为的某些员工未及时扣减奖金和未发出惩戒信，并在2016年11月30日和2017年7月20日提交给美国政府的两份函件中对此做了虚假陈述为由，做出了激活拒绝令的决定，对中兴通讯施加最严厉的制裁措施。
这样的制裁将使公司立即进入休克状态，将直接影响公司8万员工的工作权利，直接损害8万个家庭的利益；将对公司为全球数百个运营商客户，以及包括数千万美国消费者在内的、数以亿计的终端消费者用户履行长期服务责任带来直接影响；将对公司全球30万股东的利益造成重大损害；将对公司对数以千计的、包括美国企业在内的合作伙伴和供应商履行责任和义务带来直接伤害。
我坚决反对美国商务部做出这样的决定，坚决反对不公平、不合理的处罚，更反对把贸易问题政治化。美方将细微的问题无限扩大化，对企业造成极大影响，对此公司高度关注，公司将通过一切法律允许的手段来解决问题。中兴通讯作为在中国成长起来的全球化企业，我们将担当起中国企业应有的责任，更加发奋自强，我们身后有强大的祖国和十三亿人民，给予我们克服各种困难的信心和决心。
公司董事会、管理层和全体员工将团结一致、恪尽职守，采取各种措施，尽最大努力维护员工和股东的利益，履行对客户和合作伙伴的责任。
同时我们也在认真反思，还要加大研发投入，求人不如求己。中国经济持续健康的发展，所以国内有巨大的市场，所以有能力、有信心应对挑战。中兴作为全球一个企业，反对有关国家用单边主义破坏全球产业链。中兴通讯的产品在国内是有市场的，有十三亿人民的支持，我们有能力、有决心度过难关。
我们绝不放弃！中兴通讯的旗帜将永远飘扬！
媒体提问环节
Q1：中兴通讯做为高科技企业是否具有自己的核心技术？如果有，为什么被美国制裁就受不了呢？
殷一民：3万研发人员；连续8年PCT专利申请量排名前三；多个标准化组织发挥重要作用；在5G无线、核心网、承载、终端等产品处于全球领先；公司各主要产品中大量使用自研专用芯片；我们还要加大技术投入，使我们的能力更强。
信息技术是全球开放程度最高的产业，全世界各国都在发展信息技术，导致产业链全球分布，没有任何一个国家能自身独立完成，虽然美国在某些领域属于世界领先，但美国也不例外。
Q2：殷总好，据我们从各方面了解的信息看，近两年公司治理体系不断完善，内部管理不断加强，同时公司也已经为解决美国出口限制支付了巨额罚款，为什么还会出现这次的漏洞和问题？
殷一民：合规和内控是公司战略的基石。在出口管制合规方面：总裁直接领导合规委员会；组建了一支覆盖全球的资深出口管制合规专家团队；引入多家国际顶级顾问团队；实施GTS系统；2017年投入超5千万美元，并计划在2018年投入更多资源；组织超过6.5万名员工的合规培训；全面配合美方指派的独立合规监察官的监察工作，提供超过13万页文件；公司一直致力于建立全球一流的出口管制合规体系。
出口管制是个复杂的系统，中兴通讯业务复杂、员工众多，要保证每个员工每个业务在任何时候都不会出现疏忽，我们还需要更加努力。在本次事件上，公司自查发现了问题并及时采取补救措施，本身就体现了我们的合规体系在有效运转。
即使在拿到拒绝令的今天，我们依然以全球一流出口管制合规企业的标准自我要求。
过去一年多，中兴到底发生了什么？
其实，今天一早，中兴通讯便对外发布了一份关于美国激活拒绝令的声明。相比于此前的声明，这份声明措施更显“强硬”。中兴称，公司自查发现问题主动通报，美国封杀中兴极不公平，公司不能接受。
与此同时，中兴通讯董事长殷一民还给员工发布了一份内部信，对美国激活拒绝令前后进行了详细说明，号召员工风雨同舟，砥砺前行。
以下内部信全文内容：
董事长殷一民：风雨同舟，砥砺前行
公司全体同事：
距离2018年4月16日获悉美国商务部对公司激活拒绝令，已经过去了四个昼夜，事件引起了全体员工、家属及社会各界的高度关注。
公司第一时间成立危机应对工作组，全面评估该事件对公司及员工带来的影响，与各方保持积极沟通，以最大的努力来推动事件的解决。在此期间，公司全体员工团结一致，坚守工作岗位，做好本职工作，用实际行动与公司共渡难关，感谢大家！
我们身处复杂的国际形势，机遇与挑战同在。在过去一年多的时间里，我们将合规作为公司战略基石之一，恪守“出口管制合规乃是重中之重”的原则。公司遵守美国出口管制法律，并认真履行2017年3月与美国政府多部门签订的相关协议义务，按期缴纳超过8亿美元的罚款。仅2017年公司就投入超过5000万美元用于出口管制合规工作，并计划在2018年投入更多资源。公司支持美方指派的独立监察官（以下简称“监察官”）进行包括访谈、文档提交、系统测试在内的各项监管工作，累计输出文件超过13.2万页。公司从管理层到员工，全员参与，上下齐心，致力于建设业界一流、规范、可持续的合规管理体系。经过持续努力与推进，我们已组建专业的合规团队，构建和优化公司进出口管制合规管理架构、制度和流程；引入和实施SAP贸易合规管控工具（GTS），推进IT自动化管控，开展覆盖全球超过65,000名员工的通识性合规培训以及超过45,000名员工通过特定关键岗位的合规培训，在合规文化与制度建设方面取得了巨大的进步。
在合规建设推进过程中，我们吸取过去的教训，及时纠正，绝不再犯过去部分管理干部曾经犯过的错误。
整个事件过程如下：
2016年11月30日，公司向美国政府相关部门提交了一份信函，内容关于：
（1）对一些涉及受制裁国交易的高管和员工采取纪律处分措施（纪律处分包括职务调整、奖金扣减、发送惩戒信等内容）。其中部分措施已实施，另一部分按计划实施。
（2）中兴通讯建设出口管制合规体系的进展情况汇报及未来的计划。
2017年3月，公司与美国商务部工业与安全局（以下简称“BIS”）、美国司法部（以下简称“DOJ”）、美国财政部海外资产管理办公室分别达成协议（以下统称为“相关协议”）。公司与DOJ协议中要求给予4名高管/员工离开公司的处分，除此4人外相关协议中未涉及其他员工纪律处分的要求。2017年5月9日公司向美国政府通报了4名高管/员工已离开公司的情况及证明文件。
2017年7月20日，公司聘请的第一家律师事务所向美国政府发送了一封信函，对部分员工的纪律处分措施完成情况进行描述。
2018年2月底3月初，公司首席出口管制合规官和公司外聘的第二家律师事务所陆续收集到信息，显示公司对某些员工的奖金扣减计划并未及时执行。
2018年3月5日上午，公司首席出口管制合规官和公司外聘的第二家律师事务所向我报告此事并建议采取一系列行动，我同意并安排迅速采取行动。同日下午，赵先明总裁确认支持这些行动并强调该等行动须做到透明和实事求是。公司快速安排第二家律师事务所开展相关情况的调查（以下简称“调查”），同时公司对员工纪律处分履行情况进行内部核实。
2018年3月7日凌晨（美国时间3月6日），公司主动向美国政府相关部门和监察官报告相关情况。
2018年3月8日，公司对相关在职员工发出惩戒信，并对扣减2016年奖金作出安排，将从2017年度的奖金中扣减。2018年3月14日，对离职员工寄发惩戒信，将在中国法律允许的情况下进行应扣奖金的追索。
2018年3月8日，公司主动向德克萨斯州北区美国地方法院报告相关情况。此后，在首席出口管制合规官和第二家律师事务所的建议下，2018年3月12日公司又聘请了另一家律师事务所开展并行调查。
2018年3月16日，公司向BIS就相关情况做了详细陈述并附呈公司已采取措施的证明文件。公司向BIS报告已安排启动了内部调查程序的情况，请求给予外部律师事务所45日（预计2018年4月30日前）以完成相关调查。
直至2018年4月15日（美国时间）BIS激活拒绝令之前，调查还在进行中。在独立调查未完成之前，美国商务部指称公司在2016年11月30日函件以及2017年7月20日函件中存在虚假陈述，进而做出激活拒绝令的处罚。BIS无视公司过去两年在遵循出口管制合规方面的艰苦努力、巨大投入和长足进步，无视上述两封函件的问题是公司自查发现的，及时主动通报；无视公司第一时间处理有疏忽的责任人，快速纠正问题，并聘请权威美国律师事务所调查。在相关调查尚未结束之前，BIS执意对公司施以最严厉的制裁，对公司极不公平，我们不能接受！公司不会放弃通过沟通对话解决问题的努力，也有决心通过一切法律允许的手段维护自身的合法权益。
公司董事会、管理层和全体员工将团结一致，恪尽职守，决不放弃。虽然公司处于极为艰难的处境，但是在完成对拒绝令解读后的第一时间，由合规团队下达了在激活拒绝令的情况下公司全体员工要遵循的行为准则，体现公司坚定遵守业务所在国的法规，以合规为公司战略基石的决心绝不动摇。公司董事会和管理层将尽最大的努力保护八万员工合法工作的权利，以及八万员工家庭的合法利益，也将付出最大的努力履行我们对全球数百个运营商客户、数以千计的合作伙伴和供应商、数以亿计的公司终端消费者用户的责任，也将尽最大的努力保护全球三十多万股东的利益。
同时，我呼吁公司全体员工理智、客观看待此事件，避免过度情绪化。公司承诺，在律师同意的情况下，将向全体员工如实披露最终的调查结果。公司秉承开放、透明、诚信的态度，持续沟通，以合法合规的方式解决问题，尽最大努力降低此事的不利影响。
让我们坚定信念，团结一致，风雨同舟，砥砺前行。
国金证券分析师唐川指出，中兴通讯约有20%至30%的元器件，包括基带芯片、射频芯片、存储等，都由总部在美国的厂商供应，在禁令被立即执行的情况下，目前没有国产厂商能够提供替代品。
而据《财经》报道，禁售令生效当天，高通、英特尔、IBM等多家美国公司第一时间发出终止合作的通知，中兴芯片代理商也依规主动停止了向中兴发货。
图片来源：视觉中国
关于中兴的命运走向，每日经济新闻将继续保持关注。
每日经济新闻 原文链接
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