通信行业2024年下半年投资策略：稳居红利，进击算力，把握复苏

重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

文｜刘永旭 阎贵成 武超则 杨伟松 汪洁 曹添雨

回顾2024年上半年通信板块行情，在红利股、AI算力基础设施等板块的带动下，通信指数表现较好。展望下半年，电信运营商业绩增长稳健，当前股息回报水平仍具吸引力，全球算力产业链景气度持续提升，海外云厂商资本开支指引乐观，国内多方需求持续拉动，物联网与控制器板块下游需求也已逐步恢复。

人工智能行业催化不断，红利股投资热情持续，通信指数表现较好

2023下半年，受宏观环境影响及行业催化减弱影响，通信行业估值下修，2024上半年，国内外人工智能行业催化不断，红利股表现良好，通信行业指数快速回升。通信板块（申万指数，下同）今年以来上涨2.13%（截至2024年7月5日），在申万31个一级板块中位列第8，跑赢大盘2.13pcts。2023年8月29日，华为发售mate60系列手机，引发市场对卫星互联网的关注，10月，SpaceX官网宣布计划推出“Starlink Direct to Cell”，出于国家信息安全及国际空间轨道资源抢占的角度，国内低轨卫星互联网相关产业投资机会得到进一步关注。10月18日，美国商务部工业和安全局发布芯片出口禁令新规，国内算力产业链情绪受到一定冲击。2024年2月，OpenAI发布Sora视频生成模型，谷歌发布新一代AI大模型，伴随大盘行情修复，通信行业估值持续修复。当前，通信（申万）指数 PE-TTM 为29.69倍，处于近5年22.98%分位点，处于近10年11.46%分位点，仍处低位。

经营表现：2023全年稳健增长，24Q1利润增速环比改善

通信板块2023年营收及净利润平稳增长

通信板块2023年营收及净利润总体实现平稳增长。2023全年，A股通信板块（申万通信指数成分股，下同）合计实现营收24,360.57亿元，同比增长5.67%，如剔除非经常损益占比较高个股（非经常损益占归母净利润超过50%的个股共24家，见图表3，下同），合计营收23747.92亿元，同比增长6.04%。

通信板块2023年归母净利润保持平稳增长。2023全年，通信板块合计归母净利润为1,939.59亿元，同比增长5.45%。如剔除影响较大个股，合计归母净利润1,942.65亿元，同比增长6.73%。

2023年，通信板块综合毛利率为27.4%，同比提升0.60pct；期间费用率为17.1%，同比提升0.71pct，其中销售费用率和管理费用率分别同比下降0.02pct、0.07pct，研发费用率同比提升0.58pct；净利率8.4%，同比提升0.04pct。从费用端来看，通信板块整体盈利能力持续提升，期间费率提升导致毛利率提升水平大于净利率提升。

通信板块2024Q1营收及净利润稳定增长

通信板块2023Q4营收合计6061亿元，同比增长6.0%，增速出现反弹迹象。从营收增速分布来看，2023Q4同比正增长、负增长的公司分别有69家、61家，其中同比增速为0%~30%和-30%-0%的公司数量最多，均为46家，同比增速超30%的公司有23家。2024Q1，板块营收6229亿元，同比增长4.7%，从营收增速分布来看，2024Q1同比正增长、负增长的公司分别有76家、54家，其中同比增速为0%~30%和-30%-0%的公司数量最多，分别为54家、37家，同比增速超30%的公司有24家。特别说明：因通信行业受下游客户招标采购与落地执行节奏影响，以及春节等节假日也会影响，收入与利润存在较为明显的季节性波动，因此建议更重视同比数据，环比数据仅供参考。

2023Q4净利润同比下降，2024Q1增速恢复。通信板块2023Q4归母净利润合计298亿元，同比下降1.39%，环比下降-34.63%，2023Q4收入同比增长但利润同比下降，主要由于期间费用率提升，建议关注全年指标；如剔除影响较大个股，则2023Q4归母净利润300.18亿元，同比下降0.38%，环比下降-35.0%。2024Q1, 归母净利润合计487.40亿元，同比增长7.41%，环比增长63.68%，剔除口径来看，同比增长7.06%，环比增长61.81%。

1、电信运营商业绩增长稳健，股息回报水平仍具吸引力。

三大运营商业绩增速维持良好水平， 2023年开始资本开支下降，预计会持续到下一次技术迭代（6G）之前，进一步带来折旧摊销下降，帮助利润释放。运营商对于派息指引积极，中国移动、中国电信三年内将提升派息率至75%以上，股息回报良好。

2、全球算力产业链共振，行业景气周期持续向上。

受AI基础设施建设投资驱动，各家云厂商对未来资本开支指引保持乐观。明年800G光模块需求持续上修，超出市场预期，1.6T光模块等网络硬件需求也有望快速提升。硅光技术和以太网方案的渗透率提升，将给行业竞争格局带来一定结构性变化。

随着国产芯片能力、大模型能力的提升、人工智能应用的发展，国内算力基础设施需求预计将持续被拉动。随着国内自研AI芯片供给能力的逐步提升，国内算力基础设施建设蓄势待发，国产算力产业链自身基本可以实现闭环，国内公司将集中受益。

3、物联网与控制器需求回暖，静待降息周期开启。

2023年智能控制器和物联网模组行业受到全球经济动能不足、经济供应链中断后的库存调整、通胀压力等影响，行业需求承压。当前来看，随着库存调整的结束、全球经济活动的逐步复苏，叠加5G RedCap、端侧AI、V2X、智能化等新技术渗透，相关公司业绩呈现向好态势，板块增速逐步修复。

AI热点应用及变现能力不及预期可能导致AI算力投资快速回落，进而导致算力板块利润率、业绩预期明显下修；红利资产在估值修复后可能形成新的抱团，可能因业绩增速下降、预期股息率下降或者筹码结构交易因素等导致估值、股价回落；国际环境变化对供应链的安全和稳定产生影响，对相关公司向海外拓展的进度产生影响；人工智能行业发展不及预期，影响云计算产业链相关公司的需求；市场竞争加剧，导致毛利率快速下滑；汇率波动影响外向型企业的汇兑收益与毛利率，包括ICT设备、光模块/光器件等板块的企业；数字经济和数字中国建设发展不及预期等；电信运营商的云计算业务发展不及预期；运营商资本开支不及预期；云厂商资本开支不及预期；通信模组、智能控制器行业需求不及预期。

证券研究报告名称：《中信建投通信2024年下半年投资策略：稳居红利，进击算力，把握复苏》

对外发布时间：2024年7月12日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

刘永旭 SAC 编号:S1440520070014阎贵成 SAC 编号:S1440518040002SFC 编号:BNS315武超则 SAC 编号:S1440513090003SFC 编号:BEM208杨伟松 SAC 编号:S1440522120003

汪洁 SAC 编号：S1440523050003

曹添雨 SAC 编号：S1440522080001

研究助理：尹天杰、朱源哲

免责声明

本订阅号（微信号：中信建投证券研究）为中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）研究发展部依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。

本订阅号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。

本订阅号不是中信建投研究报告的发布平台，所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读，订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅中信建投已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。

中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据中信建投后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。

本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。

本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本订阅号发布的全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。

浙商证券：关注通信行业五个方向的投资机会

浙商证券研报指出，建议关注通信行业五个方向的投资机会：1）电信运营商：运营商整体业务稳健增长，创新业务更高增速+占比提升，新动能持续壮大，同时资本开支占收比下降，利于利润释放。2）AI算力：AIGC大时代，算力基础设施持续升级，应用端落地完善产业逻辑，产业链整体维持高景气度。3）光模块：光模块是国内稀缺的直接参与全球算力供应链体系的细分领域，在海外AI高速发展的背景下，800G光模块持续放量，下一代1.6T产品有望下半年逐步放量。4）IDC和算力中心：国内AI应用落地，kimi、豆包等访问量持续提升，一方面随着产品迭代带动训练侧算力需求，另一方面访问量提升带动了推理侧需求，拉动算力中心需求。5）通信设备商：受益于国内数字经济和AI算力发展，通信设备商需求提升，业绩有望稳健增长。个股可关注：中国移动、中际旭创、紫光股份等。

本文源自金融界AI电报

相关问答

通信行业的现状和未来?

通信行业的现状非常好,未来发展的形势一片光明。目前,我们国家已经步入信息化时代,数字经济蓬勃发展,所以通信行业的现状,发展的是非常强势的,比如说5G6g...

通信行业是做什么的?

通信行业主要经营移动电话(GSM)、长途电话、本地电话、数据通信(包括因特网业务和IP电话)、和多媒体业务,并具有计算机互联网国际单位经营权和国际出入品局...

在近几年的硕士、博士就业市场上，通信类岗位的行情怎么样?各公司给的待遇大概如何?

通信行业的发展,主要是得益于这一波移动互联网的快速发展。要知道传统语音业务逐步走向没落,以流量消费为代表的移动互联网时代,给通信行业产业链上下游的所...

卫星通信行业未来发展前景如何?

卫星应用是指将卫星技术的成果及其开发的太空资源在经济建设、国家安全、科技发展、社会进步等诸多方面的应用,卫星应用是整个卫星产业链中的一部分。按所服务的...

现如今的通信业究竟是夕阳还是朝阳?

如果说现有的通讯制式。比方说3G、4G。那可以说是夕阳产业了,如果就通讯行业的本身来说,那妥妥的是朝阳行业啊。通信行业的代表是那些呢,一个是设备商,而二...

通信工程的优缺点?

利:方便弊:辐射太大方式利弊1.烽火速度较快不清处意思2.人报信清处意思速度慢给个礼物哈谢谢了古代的通讯比较简单,由于年代久远,不大可考证确切...

5G时代通信行业发展前景?

目前我国5G网络覆盖是超前的,我国是第一批商用5G的国家,既要通过网络建设带动5G技术产业成熟,也要根据技术产业成熟度把握好5G网络发展节奏。虽然目前5G的相...

通信工程的就业方向以及就业前景..._通信工程师_帮考网

通信工程是从事适合邮电部所属各邮电管理局及公司从事科研、技术开发、经营及管理工作,也可到军队、铁路、电力等部门从事相应的工作。通信工程(也...

通信行业未来发展的四大技术包括?

互联网技术,全光网技术,宽带移动通信技术,多媒体智能化技术。互联网技术,全光网技术,宽带移动通信技术,多媒体智能化技术。

在通信行业干了11年，双休固定工资5500元，你会选择辞职吗?

跟我一个朋友的情况差不多。我这个朋友是30岁进入这个行业,己经16年了。去年见面聊了一下。听他说通信行业越来越不景气。做工程,门槛底,竞争太大。低价中标比...