医疗保健行业出现这三大新投资机会

文 | 《巴伦周刊》撰稿人罗伯·赛尔尼克(Rob Csernyik)

编辑 | 郭力群

医疗保健行业的支出日益增长、新医疗保健公司的大量涌入、以及Medicare Advantage医疗保健计划的加速增长为该行业目前正在发生的变化奠定了基础。

在新冠肺炎疫情的影响下，医疗保健系统的数字化进程加快，这一过去适应能力较弱的行业正在出现真正的结构性变化。

医疗保健行业的支出日益增长、新医疗保健公司的大量涌入、以及Medicare Advantage医疗保健计划的加速增长为该行业目前正在发生的变化奠定了基础。

摩根士丹利(Morgan Stanley)驻纽约董事总经理、医疗服务和技术研究团队负责人里奇·戈德瓦瑟(Ricky Goldwasser)称，随着数字化医疗从一种选择转变为一种必需品，突然涌现的远程医疗正在提升医疗保健系统的效率。

Forrester Research的分析师称，今年虚拟医疗的互动次数有可能超过10亿次。相比之下，截至2020年1月，美国只有24%的医疗保健组织开展远程医疗项目。

戈德瓦瑟说，在这种转变的带动下，美国医疗保险及医疗保健服务中心(CMS)和美国卫生与人力资源服务部(HHS)迅速消除了诸如扩大远程医疗报销等监管障碍，已经影响到了医疗保健领域服务提供者、病人和支付这三个方面。

“我们已经看到了这三个方面出现的变化，这些都是变革的催化剂，”戈德瓦瑟说，这将为本已强劲的医疗保健板块带来非常具有吸引力的投资机会。

世界卫生组织(WHO)的数据显示，2017年全球医疗保健支出总额达到7.8万亿美元，其中近一半（3.5万亿美元）的支出是在美国。CMS预计，今年美国的医疗保健支出将较去年增加2000亿美元，达到4.01万亿美元。

戈德瓦瑟认为最突出的一个变化是，越来越多的医疗服务供应商在家中为病人做诊疗，从而带来了一个“能够更有效寻找准确治疗方案”的机会。

这不仅能够扩大医疗服务范围、改善治疗结果，还能缩小不同地区的医疗服务差距。戈德瓦瑟还认为，医疗保健行业的长期效率将得到提升。通过优化网络设计与远程医疗的结合，供应商和医疗保健计划将创造出成本更低的服务网络，而且随着时间的推移，医疗服务的整体成本也将下降。

戈德瓦瑟说：“这正是长期机会所在，通过使用这些工具我们有了一个降低成本的机会。”她为希望在投资组合中纳入医疗保健股的长线投资者提供了以下三点建议。

充分利用远程医疗以消费者为中心的优势

过去医疗保健公司的净推荐值(Net Promoter Scores，缩写NPS)很低，但戈德瓦瑟认为，在该市场越来越以消费者为中心之际，医疗保健公司正在积极努力提高自己的净推荐值。

她说：“我们注意到，通过使用远程医疗，NPS的上升表明用户满意度正在提升，这是在后疫情环境下出现的现象。”这一点有利于提品牌知名度。

戈德瓦瑟称，在这次疫情暴发之前，远程医疗主要用于紧急救治，但现在正扩展到其他领域，比如行为健康和慢性疾病的治疗等。通过将远程医疗从一个单一的解决方案转变为患者和医疗保健服务供应商之间的持续互动能够提升和改善消费者的体验。

“在这种医患之间的持续互动中……供应商能够和患者建立起一种联系，随之而来的是用户的满足感、更高的评分、以及用户粘性和忠诚度。”

选择那些可以形成自有市场的公司

“我们看好拥有消费者数字界面的公司，这些公司和消费者有接触点，可以极大地塑造需求，同时随着时间的推移，逐渐形成一个自己的市场，”戈德瓦瑟说。

这样的医疗保健公司能够成为个人或会员购买医疗保健服务的首选。

过去几年，市场上出现了一批新的公司，让投资者有机会参与到这个新的增长领域，这些公司包括One Medical、Health Catalyst和Livongo。

One Medical是业内一家初级医疗平台，该公司把传统诊所与消费者数字界面相结合，在平台上为会员提供一对一的医疗服务。该公司所使用的平台（一个应用程序）就成为了一个自有市场。

“作为一家初级医疗服务供应商，现在能够把会员或患者推荐给数字药房，”戈德瓦瑟说。“这些供应商可以把患者推荐给参与自己平台的任何一家服务供应商。”

从Medicare Advantage医保计划下的商业模式中寻找机会

戈德瓦瑟称，医疗保健行业增长速度最快的领域之一是和Medicare Advantage医保计划相关的业务，参与该计划的人数在过去十年里翻了一番，这是由于人口老龄化、以及传统医疗保险服务收费模式正在转向Medicare Advantage的模式（对私人公司的医保计划进行捆绑）。

“这样一来，这个领域出现了内生性增长机会，“戈德瓦瑟说，“通过提高与老年人口的互动效率，带来了大量扩大医疗服务范围、改善治疗结果的机会。”

戈德瓦瑟称，商业医疗保健市场的其他领域的增速仅在1%到3%之间，而和Medicare Advantage相关的业务增长率在7%到8%之间。一些专注于Medicare Advantage相关业务公司的收入甚至实现了超过20%的增长，而且市场份额也在不断扩大。

戈德瓦瑟认为，Medicare Advantage医保计划针对的人群有利于推动医疗保健行业在更长时期内实现成本节约，这是因为这部分人群的医疗费用通常更高、患有慢性疾病的人更多、而且大多数患者会去医院就诊，“因此改善治疗结果的机会也会更多。”

翻译 | 小彩

版权声明：

《巴伦周刊》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2020年8月11日报道“Future Returns: Investing in Health Care Systems”。

（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦周刊》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）

基本面分析：医疗保健行业的特征

特征1——与相关的免费制度环境有关，给行业公司带来了高于平均水平的利润。被少数几个大的不需要价格竞争的厂商垄断，有很高的盈利，并同时拥有强大的自由现金流和很高的资本收益率。

特征2——受益于稳定的需求，即使经济低迷时期，人们也会生病，需要医生和医院，所以传统上一直是防御性的投资安全港。

特征3——高的起步费用、专利保护费、产品差异和经济规模。这给新进的竞争者造成很大的困难，特别是对制药公司有价值的专利权、能提供巨大网络的管理医疗组织、医疗器材公司长期的临床记录等。

特征4——大的制药公司专利保护常常阻止直接竞争，所以公司能把处方药的价格提高到市场能承受的最高限，很高的价格和经济规模结合在一起导致这个行业的毛利率超过75%，甚至85%。

特征5——企业规模是新制药公司进入的另一个屏障。开发一个单一品种药物，完成全部研究工作需要15-20年，而且在这个期间要不断调整工序，需要花费数以亿计的费用。科学家和企业主没有这样的足够资本，即使他们克服了时间和资金上的障碍，但还需要强大的营销能力和巨额的广告投入。因此，合并就成为了医疗保健行业的趋势，而且已经站稳脚跟的厂商通常都把磨得很快，小公司无法与之竞争。

特征6——对消费者而言，价格常常是不透明的，而且由毫不相关的医师来帮他们做出决定，他们没有动力去考虑怎样以最低的价格购买来降低费用。

(本资料仅供参考，不构成投资建议，投资时应审慎评估)

编辑：fcm

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