阿里‘腾讯’百度‘360’京东‘搜狐’股权结构（内参收藏）

阿里巴巴股权结构图

阿里巴巴股权结构解析：

阿里巴巴集团控股有限公司，注册地为开曼群岛，是阿里巴巴集团2014年美国上市的主体。

除去境外公司，此次上市公司还包含一部分完全外资持股的境内公司，分别是淘宝（中 国）软件有限公司、浙江天猫技术有限公司、阿里巴巴（中国）技术有限公司、阿里软件（上海）有限公司。

由于外资公司在境内从事增值电信业务受到限制，这些外资实体通过合同协议方式控制着由马云、谢世煌内资持股的浙江淘宝网络有限公司、浙江天猫网络有限公司、杭州阿里技术有限公司、杭州阿巴巴广告有限公司和阿里巴巴云计算公司。这几家内资公司主要经营阿里巴巴集团的电子商务业务运营平台与业务支持平台，以此实现境内主要业务实体经营收益的汇集。

由于支付宝和小贷等金融业务已经单独成立了阿里小微金融集团，此前阿里巴巴的上市资产中不应冉包含此部分内容，但招股书对于这些业务有所提及。

2014年10月16日，阿里小微金融服务集团以蚂蚁金融服务集团的名义正式成立，旗下的业务包括支付宝、支付宝钱包、余额宝、招财宝、蚂蚁小贷和网商银行等。这一股权结构调整让市场对于蚂蚁金服的独立上市充满了无限的想象空间。

百度股权结构图

百度股权结构解析：

百度集团2005年在美上市的是注册于开曼群岛的Baidu.com,Imc. (百度公司)，其100% 控股注册于英属维尔京群岛的百度控股有限公司（Baidu Ho丨dings Limited)。

从以上百度股权结构图来看，百度在中国境内有两家重要的子公司：“百度在线网络技术 (北京）有限公司”和李彦宏与王湛共同持股的“北京百度网讯科技有限公司”。前者作为一家完全外资持股的公司，在境内开展相关业务受限，而后者作为一家已取得相关牌照的内资公司，为了使得公司在中国境内从亊业务更加合法合规。二者通过协议控制的方式，由北京百度网汛科技有限公司经营大部分业务。

北京百度网讯科技有限公司下面有27家子公司，包含网络科技类、电子商务类、信息技术类、企业管理类与文化传媒类公司。

从百度2005年上市招股说明书中得知的信息，李彦宏和徐勇按75%和25%的持股比例设立北京百度网汛科技有限公司。但根据目前的全国工商信息查询系统所显示的信息，北京百度网讯科技有限公司的股东为李彦宏（99.5%)和王湛（0.5%)，李彦宏对北京百度网讯科技有限公司有实际控制权。

从事小贷业务的上海百度小额贷款有限公司成立于2014年月30日，据悉该公司落户上海嘉定区，取得当地的前沿政策可以从事覆盖全国的互联网小贷业务，这似乎是百度布局互联网金融的重要一步近年来互联网金融大热，以BAT为首的互联网大佬们纷纷布周，阿里有蚂蚁金服，腾讯有微众银行，相比之下百度在这一领域相对谨慎，也让人更期待它的进一步动作。

京东股权结构图

京东股权结构评析：

京东2014年赴美上市，上市主体为注册于开曼群岛的JD.com. Inc.该境外主体100%控股了三家境外子公司，分别是京东科技集团有限公司（开曼）、京东电子商务（贸易） 香港有限公司和京东香港国际有限公司。

北京京东世纪贸易有限公司是京东在境内重要的投资性主体，下设众多子公司，北京京东尚科信息技术有限公司是其子公司之一。此外，北京京东世纪贸易有限公司、北京京东尚科信息技术有限公司、上海晟达元信息技术有限公司共同出资设立上海京汇小额贷 款有限公司，从事小货业务。

此外，刘强东与孙加明还共同出资设立两家境内公司——北京京东叁佰陆拾度电子商务有限公司、江苏圆周电子商务有限公司。

从以上的股权结构图来看，京东2014年的上市主要包含了两大业务板块：电子商务板块和物流板块。北京京东世纪贸易有限公司作为京东在电子商务板块最重要的子公司，通过协议控制的方式，分別与北京京东叁佰陆拾度电子商务有限公司、江苏圆周电子商务有限公司、自然人刘强东和孙加明之间签订了一系列协议。

从京东现有的上市结构中可以看出，目前京东仅仅实现了电子商务和物流板块的上市。 相应的，京东金融的蓬勃发展和近期巨额融资也让人期待京东金融板块的未来上市之路。

奇虎360股权结构图

奇虎360股权结构评析：

奇虎360于2011年在纽交所上市，上市主体为注册于开曼群岛的奇虎360技术有限公司。 同时这家境外公司还100%控股二家香港子公司，分别是奇霁国际发展有限公司（香港）、 360国际发展有限公司（香港）和奇霏国际发展有限公司（香港）。

由于外资公司在中国境内开展增值电信业务受到限制，奇虎360也是通过外资公司与境内自然人合资设立子公司或者搭建VIE架构实现相关业务的合法合规开展：如奇智软件 (北京） 有限公司通过协议实际控制两家境内全资子公司——北京奇虎科技有限公司与 北京世界星辉科技有限责任公司。这两家公司也是奇虎360在境内开展业务的重要依托。

北京奇虎科技有限公司运营奇虎360的绝大部分网站，包括360安全中心、360安全实验室、360联盟、奇虎网、360云存储网站、互联网安全、综合搜索网站、360手游社区、 360手机助手中心、360信息中台等。该公司下设了多家子公司。

北京世界星辉科技有限责任公司运营世界星辉网站、360浏览器、奇酷网、点淌网和相 关游戏网站。该公司也下设了多家子公司。

近期有消息称360将实现私有化，从纽交所退市。目前披露的360私有化路线图显示， 360在准备红筹架构拆间境内，并准备A股借壳上市。若一切顺利，间归A股市场的360 确实让人有很大的想象空间。

腾讯控股股权结构图

腾讯控股下属公司一览表

新浪股权结构图

新浪股权结构评析：

2000年新浪在美国纳斯达克上市挂牌交易，完成中国大陆网络公司在境外上市的破冰之旅，其上市主体是注册于开曼群岛的新浪公司。

当时的创举“新浪模式'在之后的10年中为互联网企业所纷纷效仿，其实质在了规避禁止外资投资电信业务的规定，采用迂回的策略，将网站内容与网站技术分离，将资本和网站所有权相分离，通过“新浪协议VIE结构“将网站经营收入和广告收入等利润经技术公司转移至新浪上市公司。

2000年上市时，新浪在中国境内有两家全内资公司“北京新浪互联信息服务有限公司”和 “北京新浪互动广告有限公司”，这两家公司与北京四通电子技术有限公司和香港利方投资有限公司共同出资设立的子公司——北京四通利方信息技术有限责任公司签订一系列协议，并将北京新浪信息和新浪广告的利润转移到新浪上市公司。

但目前的情况是，在全国企业工商信息查询系统里査找不到“北京新浪互动广告有限公 司”和“北京叫通利方信息技术有限责任公司”的相关信息。

因此新浪目前是通过何种途径将境内公司的利润转至上市公司的还有待査证，上图中红色虚线框内的公司（协议控制的一方）与新浪公司的关系还需进一步明确

此外，新浪下属的境内子公司北京新浪支付科技有限公司（“新浪支付”）的目标定位是为互联网金融资金账户提供管理方案，这也是新浪布局互联网金融的重要一环。

值得一提的是，新浪2014本将微博分拆上市，与阿里巴巴合作互导资源，定位社交媒体的微博还与阿里一起研发社会化电商，这一举措能否拯救危难中的新浪微博？值得进一 步关注。

利益的分配是亘古不变的难题。

对于创业公司而言，创始人如何合理安排股权架构才能避免“流血战争”？员工该如何为自己争取股份、享受收益？股权设计要绕开哪些雷区？是否存在完美的股权安排？读完这篇分享后你都会找到答案。

关于股权结构安排的问题，站在不同的立场上，对于这种安排中的一些博弈局面的理解，可能是不一样的。今天，我主要站在怎样把公司做大的立场去做分析。因为我觉得这是唯一一个能把创始人、投资人、公司员工的利益统一起来的立场。

前提：股权安排的约束条件

现在互联网上关于股权安排、股权纠纷的事件讨论非常多，但是在讨论这些问题时我们首先要问：站在旁观者角度提的解决方案或议论，它公平吗？

我服务了很多创业公司，其中一个感受就是：我们并不是在一个完美的情况下讨论问题！不管你是创业者、投资人还是公司员工，你面对的是一个非常具体、非常真实的公司。所以我们在讨论这个问题的时候，一定要多考虑它的约束条件。而媒体上的很多报道或评论带有误导性，原因就在于他们并没有考虑到一个公司在创立，从小做到大的过程中的种种约束条件。

在我看来，一家初创公司的约束条件主要是：没钱、没人、没资源。所以在开始做股权安排的时候，一定要考虑到你的具体约束条件是什么。

有时我会问创始人，你的股权结构有很多问题，越往大了做越会有问题，你能告诉我这种股权结构怎么形成的吗？他说，其实我也没有办法，那个阶段我既没有钱、也没有人还没有资源，什么结构能让我的公司生存下去，我就采取什么样的结构。

所以我们对问题展开讨论时，一定要考虑到约束条件的限制，而不是站着说话不腰疼的讲什么是「理想」股权安排。实际上，很多“理想的”股权安排方案在现实中很多时候是没法落地的。

根本：股权结构更多是人性的考验

我觉得股权安排很大程度上并不是法律问题，而是人性问题！

当然，这里说的不是法律问题，并不是说不涉及法律问题！我强调的是：在股权安排问题上最主要的约束因素是人性。大家在一起做事，对于公平的定义、各自在创业中所做的贡献会有不同的看法。法律可以解决公司在股权方面很多的硬伤，但不同创始人之间认知上的差异并不是一个法律制度就能解决的。

最重要的事情：签书面协议

从项目启动，到公司逐渐壮大，会发生很多关于股权的问题。在创业初期，尤其涉及到给资深员工的承诺，经常只是口头承诺，没有书面文件。而当双方、各方对整个事情的预期发生变化的时候，因为没有书面文件，就容易发生比较大的纠纷。

但是在最早的时候，在股权安排上是不是每件事情都要签订协议呢？这个我认为需要根据具体的情况来看：有的时候大家可以签备忘录，有的时候甚至说通过邮件的方式进行沟通。只要是书面的方式，一定要把这些大家达成共识的东西能够确认下来就可以了。这样在后面去讨论的时候，包括这些安排发生了变化的时候就有一个可以讨论的依据。而这件事是绝大多数创业者完全没有做到的。

目标：如何满足创始人、员工的关注点？

在股权安排过程中，我们可以发现不同的人有不同的关注点。

创始人关注的是控制。在公司发展过程中，创始人始终关注对公司的控制问题。如果创始人不能控制公司，想做大的机率是非常非常低的。

员工关注的是收益。通常来说，员工不可能去控制公司。员工对于公司的成长会关心。他更关注的是说在公司工作这么几年的时间，能否在持股或者期权中享受到这个收益。

双方的关注点不同，我们在做股权安排时如何实现这些目标？

创始人关注的控制应该包括两个层面：股东会层面和董事会层面。对于创业公司来说，在融资过程中创始人的股份会不断被稀释，除非创始人本身家底非常厚，融资过程中不断跟投。所以创始人在股权安排上更多的要考虑，在股东会层面，在董事会层面，我是不是有决策上的控制权？

而如果你是一个创业公司的员工，你怎么样去看待整个股权结构会对你的影响呢？

○ 落实规范的文本。在公司批量的发出期权计划或者说给股权的时候，员工可以尽可能的跟公司去拿到这个文本。很多时候公司并不给员工提供这种文本，这样还是有一定风险的。

○ 可以接受间接持股架构。对于公司来说，如果当员工提出要求在公司直接持股，马上就办理工商变更登记，这也不是一个现实可实现的方法。这种时候员工可以接受间接持股。但前提是协议要把一些基本东西是要写清楚的。

雷区：股权安排的三大硬伤

虽然股权安排有很多种方式，但最好避开这三大硬伤：过于分散、过于平均、名不副实。

○ 过于分散。

例如我们在拿到一些公司的基本材料时发现，公司有十几个股东甚至更多。如果这种情况发生在公司已经融资融到C轮D轮时属于正常。但有些公司处在天使轮，甚至是在公司非常早期的时候就有很多的股东，而且股东有个人、有机构，这种情况下对一个创业公司做大来说是比较的困难的。

一方面，《公司法》对小股东有一些保护。在公司做决策签署文件时就可能会出现僵化的局面。虽然小股东手里的股份非常少，但很多事情上仍然要征得他们的同意。如果一些小股东采用不签字或是其他不配合的手段来讹诈大股东时，可能导致局面僵化。

另一方面，公司的股东比较多时，沟通协调成本会增加，甚至会涉及到一个比较复杂的博弈局面。例如几个股东股份加在一起能够过半数，或者说在投票的时候形成优势地位就会产生很多复杂的局面。当有这种复杂局面出现时，就有诱使创业公司里的各方利益产生博弈。—但这种内斗事件出现都会影响公司的发展。所以股权设计有一个重要的原则是要减少简化博弈的局面。

○ 过于平均。

很多时候过于平均并不是公司的创始人想这样安排，恰恰是因为开始的时候大家对于各自的贡献没有办法准确的去评估，这个时候可能就形成分配股权比较平均的情况。股权分配平均，常见于创始人之间很熟悉，如老同学、老同事。在分配股权的时候常常因为面子上好看而选择平均。在公司启动初期大家容易谈成一个共识，觉得都很容易都把公司注册起来。

但之后，随着公司的不断的发展，就会暴露出较大的问题。最典型的是在公司发展过程中，每一个人能力的变化不同，对公司的贡献不同，会导致有人觉得不公平，从而引起公司内部矛盾，影响公司发展。最主要的影响是在投票决策方面，容易导致决策层面的复杂。

○ 名不副实。

这种情况涉及了很多方面，例如工商登记跟公司实际约定不符。包括公司股权上存在代持的情况，但在工商登记上没有体现出来，或者在公司刚开始注册的时候只有两个人持股，之后其他人陆陆续续的加入进来，这种情况下股权应该做一些调整。如果他们没有及时进行调整，就会出现在工商登记上只有两个股东，但实际上还有其他人持有公司股权。

名不副实在一个阶段内是可以接受的，但前提是大家一定要有书面的约定。这点是很多公司会忽视的，因为公司在一个阶段会进入高速发展的时期，进入高速发展时期以后，大家可能精力不会放在这个方面。一般情况下，公司内部可能会有一个约定，但这个约定可能不是一个非常准确的文件，容易造成大家误解。例如关于给股份的问题，这个股份是公司融资以后还是公司融资前给？这其中就会有很大的差异。

作为投资方的律师要去尽调一个公司的股权结构的时候，他们最关注的就是前面提到的这些硬伤。而这些股权的问题有可能就是最影响投资的因素。

原则：股权机制的调整

股权分配有一些基本的制度，大家在实践中可以组合应用。

○ 成熟机制。

所谓成熟机制或是限制股是指，创业初期创始人之间可以做一个约定在公司的服务期，如所有的创始人在公司要待满三年或者更长的时间才能拿到手里全部的股份。如果说有人半途离开了公司，没有成熟的股份，要转给其他的创始人。

○ 退出机制。

有一些项目的联合创始人或者最主要的资深的员工是带着特定的条件、资源加入公司的，如果中间出现离职情况，在不违反禁业禁止义务情况下退出，可以之前确定一个补偿机制。一方面，这些补偿和退出的方案跟他整体做的贡献是成比例的。另一方面，他在离开的时候要限定哪些负面的事情他不能去做。这两个方面达成的情况下可以采用赎回或者补偿的机制。

在这里特别要提一下转股给竞争对手的问题。

尽管说《公司法》上有一些优先购买权的约定，但是当公司现在的股东把股权转让给外面人的时候，如果没有限制就会出现一些问题，如转给公司的对手，因为即使是小股东也是有知情权的，这会导致公司比较被动。

在这点上，大家之前的约定中可能要明确的提出，离开的时候可以转让股份，但不能转给竞争对手。这个约定对投资人也同样需要，创始人要提前与投资机构约定你持有我的股份，将来可以转让给其他的投资机构，但前提是不能转让给我的竞争对手，包括不能转让给我竞争对手的投资机构。

在现实生活中大量的股份纠纷是前面说的各种错误累加的结果，而且有可能是一个很小的错误，经过融资过程中的放大，逐渐变成了一个代价非常高的大的错误。

所以整个股权安排遇到最大的挑战就是各种的想不到！

Q:如何设计相对完美的股权安排？

A：期权涉及到很多个环节，比如说期权的来源是什么？很多创业朋友都想要一个完美的方案，但事实上不管是期权还是股权安排，都没有完美方案。因为创业公司的特点就是在创业的过程中不断的变化，这些每一个变化你不可能靠一个静态的约定就去解决问题，即使在最开始的时候约定的非常详细，也会发现后面有一些没有想到的情况。

一般来说，人民币的内资的公司设计期权池，我的建议大概是15%左右的比例。这个池子划分出来之后，创始人之间应该有一个共识：这个池子里的股份怎么出，是由主要的大股东来出，还是大家按比例来出。期权池设置好了以后，如果公司是比较早期的话，可以选择创始人代持。不过，要在文件中明确的约定说公司有15%的股份是由创始人来代持。

期权制度里比较复杂的地方在于，要设置一些条件。期权意味着这是一个未来的权利。这个权利要设置一些附属一些条件，如什么时候给，什么时候收回来。员工如果离开是能够获得之前已经授予他的这部分股份，还是说因为他做了一些错误的事情，给公司造成了损失，这部分要收回，这些东西都要有明确的约定。

Q:如何处理夫妻共同所有的股权，尤其是可能离婚？

A:现在正规的融资项目，很多时候都会要求签署配偶同意涵，也就是说配偶对这个股权的予以认可，但这个跟离婚是两个层次的事情。

在离婚的时候，股份的分割按照婚姻法总体的原则是：婚内的共同财产，大体上是一个对半分的机制，当然如果说一方有过错，或者双方有其他的安排那也是可以的。假设说我们是按照平分的这种机制来看，那持股的也仍然涉及到分割。

一般来说在离婚的情况下做股权分割比较理性的方案是，双方对股权的收益权进行分割。但所有权，就是工商登记这部分很可能是不变化的。如果做变化的话，相当于公司增加了一个新的股东，而且这个股东很有可能跟原来的人，因为离婚导致行动不能一致，两个人在中间投票是完全不一致的，会给公司的股权的稳定带来很大的问题。所以通常情况下是约定收益权可能是一个归属，所有权公司在登记层面上不去变化。

Q:能否推荐一些实务方面的书籍？

A：《资本交易法律文书精要详解及实务指南》，这本书我之前也推荐过。但是要说明一下，这可能对于法律实务专业人士，从事律师的帮助比较大，如果你是创业者读这个还是太难了一点。它虽然说的题目是这样，但其实我觉得对于创业过程中涉及到的很多法律问题都有论述，当然我跟作者也有讨论，有一些部分我觉得可能也还是有提升的空间，但是我觉得整个从覆盖面，从文件，从一些条款的点评来说已经很到位了。

Q:请问创始企业里面的员工怎样才能为自己争取到股份？

A:对于员工争取利益的问题，关键是要看你在公司内是否有不可替代性。只要你有不可替代性，其实是老板求着给你发期权。因为他这个员工会不会被竞争对手挖走，会不会自己创业，这时候他就找律师来说，我希望给他一个期权制度让他能够享受到公司发展的红利。

当你有了不可替代性后，首先尽早的能够跟创始人去交流这个问题，然后看创始人对这个事情的态度是什么。有的时候创始人确实忙，没有考虑到这个问题，他很愿意跟员工进行一个真诚的交流，但有的时候他确实存在拖着的情况。

如果公司给员工之间有相应的协议，我觉得要关注一下股权是什么样的方式给到？我觉得间接持股不管是有限合伙还是其他的方式只要有明确的约定，我觉得还是可以接受的，这也确实让公司受到约束条件。但约束条件一定要清楚，你要知道说这是什么样的方式去实现股权。再去看这个股权的比例跟融资的阶段，里面有没有说清楚是什么阶段的，百分之多少，或者多少股，要落实说你拿到的东西是什么。

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让农田飞起无人机的极飞科技冲刺科创板：高瓴“临门一脚”追投3亿，研发费用率高于同行

每经记者：王帆 每经编辑：梁枭

曾吸引高瓴、百度、软银、创新工场等明星资本，被视为是大疆在农业无人机领域的绝对竞争对手，极飞科技在过去几年时间内吸引了投资界的目光，成为农业科技领域的“冉冉新星”。

自去年年末开始，关于极飞科技要早于大疆上市的传言不断。11月22日，证监会披露了极飞科技拟在科创板上市的招股书（申报稿）。

《每日经济新闻》记者研究发现，伴随着智慧农业的普惠政策、市场开拓和研发加强，极飞科技的农业无人机目前已被应用于全国近2000个区县的农事作业中，收入规模不断扩大，三年间从3.22亿元扩张至5.30亿元，今年上半年就已接近去年全年的收入水平。

作为典型的技术密集型企业，极飞科技研发费用率超过15%，而同行上市公司大部分在10%所有。近两年，极飞科技已不仅仅满足于单一的农业无人机业务，而是拓展到遥感无人机、农业无人车、农机自驾仪、农业物联网等多元产品矩阵。

不过，目前公司仍处于规模化扩张阶段，研发和推广费用仍需持续投入，短期内尚未盈利。极飞科技在申报稿中预测，随着销售规模及品牌知名度的逐步提升，未来公司在产业链上下游的议价空间将进一步释放，规模效应也将逐步显现，公司未来经营情况将逐步好转，未来亏损收窄直至实现盈利的可能性较大。

高瓴、软银等明星资本加持

自去年年末开始，极飞科技在融资上动作频频。

去年11月15日，极飞科技宣布完成新一轮12亿元人民币融资，由百度资本、软银愿景基金领投，创新工场、成为资本、越秀产业基金和广州新兴基金跟投，是中国农业科技领域最大的一笔商业投资；今年3月16日，在极飞科技接受辅导备案前夕，高瓴资本单独向其投资超3亿元人民币，是高瓴资本对去年11月极飞科技融资的追加投资。

截至招股说明书签署日极飞科技股权结构图

图片来源：招股书（申报稿）截图

一个创业公司为何能赢得明星投资方的青睐？答案或许可以在尚未被科技完全渗透的广阔农田里找到。目前我国农业植后管理环节仍以人工及半机械化装备为主，较为依赖人力劳动，信息化水平低。相比人工及传统机械作业，农业无人机在植后管理环节的应用具备离心喷头施药效果好、工作效率高、智能化作业农药利用效率高、人药分离、提高作业安全性等优点。

因此，以农业无人机为代表的智慧农业领域受到了国家的政策扶持。农业农村部《全国农业农村信息化发展“十二五”规划》和中央一号文件对农业农村信息化发展提出战略性规划，特别是“十三五”以来，智慧农业成为现代化农业发展中的重要组成部分，多项政策文件中均提出要发展智慧农业及相关技术，政策支持力度不断加大。

对于极飞科技而言，这家最早做飞控系统的企业并非在创立之初就一眼看中了智慧农业的蓝海，而仅仅是为了找到合适的应用行业，卖出自家无人机产品。

2007年，毕业于西安电子科技大学、从微软离职的彭斌创立XAIRCRAFT（极飞科技的创始团队），开始研发机器人与无人机相关惯性导航系统。2013年前后，大疆在消费级无人机领域做得风生水起，而极飞科技经历多年摸索和碰壁后，物流、测绘、摄影这些应用场景几乎都试过，最终另辟蹊径选择了农业，成为最早将无人机应用于农业生产场景的公司之一。

2015年，极飞科技推出第一代植保无人机。当时，无人机在农民眼中是酷炫的“黑科技”，操作复杂、购买成本高昂，使用门槛较高。为了培育市场，极飞科技先从服务做起，招募和培养了数百名植保无人机操作员，并通过直营服务的模式将无人机植保技术带到广大农民面前。经过近两年的直营植保服务和市场培育，2016年底极飞科技开始通过经销商销售设备，进入了农业无人机的规模化推广应用阶段。

从黑科技到生产工具

包括极飞科技、大疆在内的企业将无人机带进农田的过程，也是智慧农业普及的过程。

从极飞科技近三年来的无人机销量和单价的变化可以看出，农业无人机市场普及度正不断提升。招股书（申报稿）显示，2018年～2020年，极飞科技农业无人机的销量分别为5416台、6837台、13727台，今年上半年已经达到12775台，已接近去年全年销量。平均单价来看，2018年～2020年分别为4.01万元、3.41万元、2.75万元，今年上半年降至2.63万元。

图片来源：极飞科技招股书（申报稿）截图

年销量从不超过6000台翻倍至超过1.3万台，单价从4万元降至2.6万元，最近三、四年间，农业无人机已经从一种高精尖的科技产品，逐渐变成一种农民较为易得的农机，成为一种基本的生产工具。2021年，农业农村部公布的《2021-2023年全国农机购置补贴机具种类范围》正式将植保无人驾驶航空器纳入补贴范围，更是在政策层面鼓励了无人机作为农业生产工具的发展。

极飞科技表示，公司农业无人机销售价格整体呈下降趋势，主要系随着技术进步、产品标准化程度提升和公司有效成本控制带动整机成本持续下降，为让更多农户享受公司的科技产业化成果，公司在保证合理利润的前提下，适当地调整了产品售价。

目前，极飞科技的农业无人机已被应用于全国近2000个区县的农事作业中。随着无人机在农业的市场渗透率逐渐提升，极飞科技的收入规模也呈增长趋势，2018年～2020年，公司分别实现营业收入3.22亿元、3.57亿元、5.30亿元，今年上半年则实现营业收入4.69亿元，已接近去年全年收入水平。

图片来源：极飞科技招股书（申报稿）截图

研发费用率高于同行

从相关数据来看，申请在科创板上市的极飞科技确实具备较强的科创属性——研发费用率常年超15%、公司员工近四成都是研发人员。

招股书（申报稿）显示，最近三年一期，极飞科技的研发投入不断增加，研发投入金额分别为4884.82万元、6947.43万元、9735.84万元和8130.71万元，占营业收入比例分别为15.18%、19.49%、18.36%和17.35%。

与同行业上市公司对比来看，九号公司（688009，SH）、石头科技（688169，SH）、中控技术（688777，SH）、纵横股份（688070，SH）2020年度研发费用率分别为7.70%、5.80%、11.46%、10.26%，均低于极飞科技。

从研发人员来看，截至2021年6月30日，极飞科技研发人员共计527人，占公司员工总人数比例为38.47%。《每日经济新闻》记者早前曾多次接触极飞科技，其创始人彭斌是一名年轻的“80后”极客，企业文化崇尚科技，创新氛围比较浓厚。

在招股书（申报稿）中，极飞科技表示，公司在行业内较早地实现了农业无人机的自主飞行、自主作业、RTK高精度导航定位、处方图作业、离心雾化喷洒、燃油超充等多项创新技术，并首创V型双旋翼农业无人机，在技术创新上长期走在行业前列。

业内普遍认为，极飞科技和大疆是农业无人机领域的绝对领导者，两者在市场上可以说是平分秋色。不过，目前的市场份额情况尚未有权威报告得以证实。相比于大疆在各应用场景“多点开花”，极飞科技走了不一样的路径，其对自身的定位逐渐从“无人机公司”过渡到“农业科技公司”。

事实上，在手握农业无人机这个较为成熟且较大的市场份额之后，极飞科技的野心更大。此前在接受《每日经济新闻》记者采访时，彭斌曾表示“农业无人机只是打开智慧农业的一把钥匙”，显现出极飞科技深钻农业科技，打造多元智慧农业生态的决心。

在招股书（申报稿）中，极飞科技表示，公司在农业科技领域持续探索，在农业无人机规模化应用后，又相继推出了遥感无人机、农业物联网设备、农业无人车、农机自驾仪、智慧农业管理系统等产品，逐步扩展产品矩阵，将科技带入农业生产耕、种、管、收各个环节，逐步形成了“全面感知→智能决策→精准执行”的智慧农业生态闭环。通过遥感无人机及物联设备的智能数据收集，实现对作物生长状态及作业环境等要素的全面感知，利用智慧农业管理系统实现大数据分析和智能辅助决策，最终以农业无人机、农业无人车及农机自驾仪等智能农业装备为载体实施精准作业。

图片来源：极飞科技招股书（申报稿）截图

不过，目前上述非无人机产品尚处在培育阶段，收入贡献的主体仍是农业无人机。智能农业装备是极飞科技的最主要收入来源，占比为九成。而在智能农业装备收入主要由农业无人机产品贡献，占比分别为72.19%、75.87%、79.43%和79.47%。农业无人车、农机自驾仪自2020年开始销售，但直到今年上半年合计销售占比约2%，未来仍面临市场开拓等挑战。

未来减亏至盈利可能性较大

目前，极飞科技存在尚未盈利及存在累计未弥补亏损的情况。2018年～2020年以及2021年上半年，极飞科技归母净利润分别为-671.74万元、-3970.32万元、-6084.55万元及-8512.29万元。

据极飞科技解释，亏损原因一是公司研发投入占比较高。极飞科技所在的农业科技行业属于技术密集型行业，产品的升级换代速度较快，相关技术也在不断推陈出新。公司现阶段的研发既要满足现有技术改良的短期研发需求，又要主动布局前瞻性技术，通过推出新产品系列，丰富农业科技产品矩阵。公司始终鼓励技术创新，重视研发工作，公司研发投入较大以保持技术优势。

二是新产品线仍处于市场推广阶段，业绩贡献尚未完全体现。公司目前拥有农业无人机、遥感无人机、农业无人车、农机自驾仪、农业物联网设备及智慧农业管理系统六大农业科技产品系列。除农业无人机外，公司其他农业科技产品仍然处于市场推广阶段，尚未形成规模收入，对毛利贡献尚未完全体现，而公司对新产品的研发和推广投入仍在持续发生。

三是销售规模效应尚未体现。但相比公司前期的投入，公司目前销售规模仍然相对较小，对供应商的议价能力仍有待增强，销售规模效应及其所带来的降本效果尚未完全体现。

极飞科技分析认为，2021年度，受全球芯片等供应链的影响，公司全年亏损同比可能有所扩大。但报告期内公司销售规模整体呈现快速增长趋势，随着销售规模及品牌知名度的逐步提升，未来公司在产业链上下游的议价空间将进一步释放，规模效应也将逐步显现，持续的研发投入带来的技术优势将为公司不断带来高附加值的产品。公司未来经营情况将逐步好转，未来亏损收窄直至实现盈利的可能性较大，同时累计未弥补亏损扩大的趋势有望减缓，盈利后累计未弥补亏损将逐步获得弥补。

本次申请上市，极飞科技也是着重提升产能、研发和营销力量，拟募集15亿元用于数字农业智能制造基地项目、广州研发中心建设项目、营销及服务体系建设项目。

《每日经济新闻》记者尝试就招股书相关问题采访极飞科技，截至发稿未获回复。

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