格灵深瞳上市破发：当年估值万亿如今市值64亿 估值蒸发背后

投资大佬们营造的估值梦想终于未能照进现实。

3月17日，人工智能科技公司格灵深瞳挂牌上海交易所（股票代码：688207），以每股39.49元的发行价成为登陆科创板的首只AI股。不过，还在梦想“吃大肉”的中签者们很快发现账户翻绿了，上市首日格灵深瞳股价小幅冲高后就快速下跌，第二天也没能逃脱继续下跌的命运。截至3月18日收盘，格灵深瞳报收每股34.9元，相较发行价下跌11.62%，这意味着中签的投资者持有至今将亏损2295元。

截至最近一个交易日，格灵深瞳总市值64.56亿元，与2014年徐小平和沈南鹏“口头”对格灵深瞳给出的1.9万亿估值相比，格灵深瞳给二级市场的投资者们留下了一个骨感的现实。

上市破发，中签股民不赚反亏，明星资本暴赚

格灵深瞳发行结果公告显示，在认购阶段，本次发行参与网下配售摇号的共有2165个账户，只有10%的账户（向上取整计算）最终获配，即217个股票账户中签，这批账户对应的股份数量为217.91万股，占网下发行总量的6.93%，涉及8605.27万元。

但这批中签的“幸运儿”并未享受到新股连板的喜悦，按每个中签号码只能认购500股计算，至今未卖出的股民将亏损2295元，若加上手续费，在最低点离场的股民最高预计亏损超2600元。

对于格灵深瞳上市以来的表现，有投资者表示，对此类高科技股票会坚定持有，再跌还会补仓；也有投资者抱怨称，“好不容易中个签，还破发，太扎心了，解套不知道何年。”

对此，有二级市场分析师举例称，同样是IT行业，流通股本0.68亿元，与格灵深瞳（0.43亿元）相近的普元信息的发行价为每股26.9元，但格灵深瞳的发行价高达每股39.49元，定价偏高是其破发的原因之一。

不过，相比二级市场上的投资者，格灵深瞳目前的价格依然能够让在其上市之前就入局的明星资本大赚一笔。

公开资料显示，格灵深瞳成立于2013年，创始人赵勇博士毕业于美国布朗大学计算机工程系，曾是谷歌智能眼镜项目立项的最初七人之一。创业之初，赵勇得到了徐小平的支持，拿到了真格基金和策源创投的100万元天使轮投资。

2014年，格灵深瞳拿到红杉资本的1000万美元A轮融资；2017年，得到了合之力、三星创投、真格基金等的B轮投资；2019年至2020年，力鼎资本、现代摩比斯、将门创投、无量界投资、箴言投资等也纷纷入局。

根据格灵深瞳上市公告书，本次发行后，北京格灵深瞳信息技术股份有限公司未确认持有人证券专用账户以5912.84万股持股数量，31.96%的持股比例位列第一大股东。实际上，该专用账户的组成方正是红杉资本、策源创投、真格基金Ⅰ、真格基金Ⅳ、现代汽车、现代摩比斯、三星创投、合之力这些暂未开立股东账户的前期投资者。即便按照34.9元的最近收盘价计算，上述投资公司持有的股票价值也超过20亿元。

虽然格灵深瞳并未透露这些投资公司的具体持股数，但招股书透露，2021年9月时策源创投持有1385.85万股。若这些股份至今仍然被策源创投持有，那么该投资机构目前的持股市值达到4.83亿元，即便天使轮的100万元都是策源创投出资，该机构的投资回报也将高达483倍。

估值蒸发背后：格灵深瞳错过了什么，为何梦想未能照进现实

格灵深瞳官方介绍，其是一家行业领先的人工智能科技公司，专注于将先进的计算机视觉技术和大数据分析技术与应用场景深度融合，提供面向城市管理、智慧金融、商业零售、体育健康、轨交运维等领域的人工智能产品及解决方案。

有多家媒体曾宣称，格灵深瞳天使轮后，徐小平高调称格灵深瞳至少估值5000亿美元，而沈南鹏认为1000亿美元比较实际，最后折中价格3000亿美元，也就是约1.9万亿元。

相比1.9万亿元这个数字，目前格灵深瞳64.56亿元的市值显然只有大佬梦想的“九牛一毛”。

这也许是因为，在提出1.9万亿估值的2014年，人工智能行业还在初创期，“AI四小龙”格局尚未形成，商汤科技甚至才刚刚成立。对AI产业未来的幻想和信心给了许多投资者乐观期许。

事实上，相比AI行业能够得到的回报，受前期投入与高昂的研发费用“拖累”，大部分AI公司都长期走在亏损的路上，入行较早的格灵深瞳未能幸免。

格灵深瞳推出的第一款产品是皓目行为分析仪，其旨在通过计算机视觉技术来分析消费者的行为，为线下零售商赋能。不过，该产品并未获得预期之中的效果。有媒体报道称，格灵深瞳在2016年陷入了危机，“最困难的时候，公司账上的资金，只够发几个月的工资。”

前期研发方向上的错误也让格灵深瞳被竞争者赶超。其在招股书经营风险一栏中表示，公司与同行业公司相比，实现商业化的时间较晚，主要原因系公司前期研发方向以三维视觉技术形成的行为识别产品为主，落地应用为金融和商业领域。

贝壳财经记者统计Wind提供的数据对比发现，将格灵深瞳与业务存在类似或交叉的公司商汤科技、科大讯飞、虹软科技、当虹科技相对比，格灵深瞳最近交易日的总市值是“后辈”商汤科技（2098亿元）的1/32，仅比当虹科技的36.68亿元高； 2020年，在可对比的公司中，其营业收入规模垫底，不过2020年净利润增长幅度为81.27%，在可对比的公司中位居第一。

有分析认为，体量较小，错过了发展壮大的最佳时机，难以撼动现有AI市场格局，或是格灵深瞳在已上市AI公司中市值排名靠后的原因之一。

流血上市：业绩连续亏损，尚未形成规模效应，客户集中度高

招股书显示，2018年至2020年，格灵深瞳营收分别为5196万元、7121万元和2.43亿元，2021年上半年，格灵深瞳营收7219万元；不过，格灵深瞳同期的净利润分别亏损7457万元、4.18亿元、7820万元和5704万元，三年半时间，格灵深瞳合计亏损将近6.3亿元。

目前，格灵深瞳的主营业务收入主要来自于城市管理、智慧金融、商业零售三大领域。不过，城市管理领域系人工智能技术发展及应用较为广泛及成熟的领域之一，该领域的市场参与者众多，包括安防设备厂商、通信服务厂商、项目集成商、AI公司等，市场竞争激烈。

事实上，为格灵深瞳贡献主要业绩的多为农行等几个“大客户”。根据招股书，2021年1月-6月，格灵深瞳前5大客户贡献总收入的74.54%，相比2019年的67.55%可以看出，格灵深瞳对大客户的业务依赖度非常明显，该公司提醒称，大客户的策略虽然能带来比较大的订单金额，但存在客户谈判难、客户集中的风险。

与其简介中“专注于将先进的计算机视觉技术和大数据分析技术与应用场景深度融合”相比，2016年陷入财务危机后，格灵深瞳在2018年中标了农业银行安防项目，此项目后来成为了格灵深瞳的主要收入来源之一，也让格灵深瞳的业务线转向了安防领域。

招股书显示，在格灵深瞳五大技术方向中，大规模跨镜追踪技术方向发明专利数量最多，为9项，其次是3D立体视觉技术方向，发明专利数量为6项。

从经营状况上看，虽然格灵深瞳2020年的净利润增长幅度较高。但是相比于商汤、云从、依图、旷世“AI四小龙”，格灵深瞳的营业收入、研发人员和专利数量都最少。

格灵深瞳在招股书中称，公司前期经过了较长的商业化方向探索，逐步形成面向城市管理、智慧金融和商业零售的人工智能产品及解决方案。目前公司正处于快速发展期，但整体营收规模较小，毛利未能覆盖期间成本费用，尚未形成规模效应。

“尚未盈利或存在累计未弥补亏损对公司报告期内的现金流、业务拓展、人才吸引、团队稳定性、研发投入、战略性投入、生产经营可持续性等方面未产生显著不利影响。但人工智能行业商业化尚处于早期阶段，下游市场需要时间培育，公司也将持续加大员工激励和研发投入，未盈利状态可能持续存在。”格灵深瞳在招股书中表示。

新京报贝壳财经记者 罗亦丹 编辑 岳彩周 校对 刘军

记者联系邮箱：luoyidan@xjbnews.com

手握“OK镜+阿托品”，欧普康视能否在眼科市场一骑绝尘？

近期的眼药市场波澜不断，因禁售传言导致兴齐眼药两天内大跌30％，欧普康视股价自6月份以来却稳步攀升。这家OK镜龙头入局阿托品滴眼液市场，使业内重燃战火。

每年的6到8月，伴随着高考结束和暑期的到来，医院眼科门诊量都会出现激增。

《国际金融报》记者近日走访多家医院发现，排队咨询OK镜的青少年不在少数。

家长们表示，受上半年疫情影响，孩子视力下降明显，如今疫情得到控制，赶紧带孩子来复查。那么，对于患者和企业本身来说，OK镜真的OK吗？

什么是OK镜？它是一种夜间配戴的隐型眼镜，全名是塑形性角膜接触镜。其原理在于，借助于夜间睡眠时眼睑的压力作用，使角膜变平，降低角膜曲率，快速提高裸眼视力，从而降低近视度数，被誉为是“防近视神器”。配戴塑形性角膜接触镜的好处是时间由白天改为夜间，减少了白天戴镜所带来的不适，坏处主要是会引起角膜缺氧和水肿。

记者通过走访可进行验配OK镜的上海市东方医院眼视光诊疗中心和上海润尔眼科门诊部发现，两家医院的相同品牌的角膜接触镜有几百不等的价格差异。当询问到销售状况时，东方医院眼视光诊疗中心表示，目前院内还有1700多份病例，销量最高的是日本阿尔法角膜塑形镜。

在润尔眼科门诊，工作人员表示，美国CRT角膜塑形镜比较受欢迎。“如果是刚刚8周岁的小朋友，眼睛的敏感性比较强一点，选择薄一点的CRT的家长就会比较多。”介绍的医师如是说。在提到上市公司欧普康视的OK镜时，对方表示，销量也很可观。

“新带老”同向升温

记者在走访中发现，OK镜零售价格均不低，不管是进口的还是国产的，零售价格大约在5000元/片左右。

近日，不少媒体报道称，如此畅销的OK镜其实成本价仅为200元左右，可在各大眼科门诊，一副OK镜的零售价至少上万元。

《国际金融报》记者在东方医院眼科门诊拍到的价目表显示，日本阿尔法角膜塑形镜单片价格4900元；美国CRT角膜塑形镜单片为5400元。国产OK镜中，上市公司欧普康视的梦戴维价格为单片4900元；爱博医疗的主打产品爱博诺德（普诺瞳A系列）单片为4900元，而爱博诺德（普诺瞳TA系列）每单片价格高达6400元。而在润儿眼科门诊，同样品牌的OK镜还有几百不等的价差。

OK镜此前也存在一定的争议，有消息称，2007年至2017年，香港18岁以下被确诊为微生物致病的感染性角膜炎个案中，有近40％与使用矫正近视镜有关，而角膜炎可能致盲！中大医学院眼科及视觉科学学系名誉临床副教授杨乐旼说，佩戴“OK镜”或会造成角膜上皮细胞损伤，令角膜变得脆弱。

曙光医院一位眼科医生在接受本报记者采访时表示，“OK镜对弱视患者没效果，所以不建议用。正常使用OK镜时，每晚都要佩戴，最好不要跳过。而且如果不注意护理，可能会造成角膜上皮损害、干眼症等问题。”

暴利背后企业竞争加剧

据了解，目前OK镜寿命大概在1年-1年半，售价在8000-13000元不等，加上配套护理液、眼药水等硬镜相关产品，基本每年花费在2万元左右。本报记者在医院进行询问时，欧普康视的一幅OK镜价格大概是9800元，位于区间内部，而美国的CRT作为进口品牌价格会更高。

从医院眼科门诊OK镜价目表看到，OK镜龙头企业欧普康视和爱博医疗有显著优势。根据爱博医疗角膜塑形镜招股书显示，2019年其单片出厂价格仅为306.36元，2020年为355元，而2021年其每片出厂价约为497元，一副的价格则为994元，甚至不足千元。从出厂到售出，价格翻了10倍左右，那么其中的高额差价又源于何处呢？

再看欧普康视，其上市之后，没有单独公布角膜塑形镜的销售情况，但其招股书显示，2016年上半年，梦戴维的单价为768.16元/片，一副的价格约为1500元。2021年，欧普康视角膜塑形镜产品毛利率高达89.66％，爱博医疗角膜塑形镜产品毛利率高达83.95％。由此可见，欧普康视OK镜的成本价更低。

低成本、高零售现状到底如何形成的？业内人士认为，目前OK镜主要以国外进口商为主，中间环节相对较多，再加上品牌溢价，推广期费用较高，整体零售价格比较昂贵。国内厂商方面，目前OK镜原材料和加工设备均以进口为主，再加上营销团队和经销商覆盖率低，层层加码之下，零售价格严重偏离成本价。此外，不同医院的销售价格也不相同，三甲医院和专科门诊不同，常规片、定制片、环曲片的价格也有几千元的差距。

其实，OK镜的暴利并不是个例，此前，整牙、眼镜和白酒均被看作“三大暴利行业”。OK镜市场上，目前竞争者越来越多。经国家药监局批准注册的角膜塑形镜除欧普康视的产品外，另有8个进口品牌和2家国产新品牌。总体市场在扩大的同时，品牌竞争也在加剧。

信达证券研报显示，截至2021年，共有3款国产角膜塑形镜上市。除了爱博医疗，还有2家国产厂商分别为欧普康视和昊海生科。其中，昊海生科的同类产品“迈儿康myOK”由子公司上海亨泰视觉科技有限公司（下称“亨泰视觉”）负责销售，该产品引进自中国台湾，亨泰视觉是中国大陆地区总经销商。为此，今年初爱博医疗还起诉昊海生科子公司亨泰OK镜侵犯了普诺瞳专利权，要求赔偿2100万元。

财务数据显示，2021年，欧普康视的同类产品实现收入6.7亿元，占营收比过半；同期爱博医疗的角膜塑形镜销售额为1.07亿元，同比增长159.54％，占同期营业收入的24.73％。昊海生科没有公开相关产品收入，但信达证券在研报里表示，其子公司代理的同类产品，此前市占率低于欧普康视。

根据产能看，欧普康视是OK镜绝对龙头，截至2021年，欧普康视年产角膜塑形镜66.6万片，而爱博医疗为24.8万片。接下来，爱博医疗和昊海生科的竞争将加剧。不过，爱博医疗今年6月份称，考虑疫情对物流、市场销售、产能规划的影响，对IPO募投项目“眼科透镜和配套产品的产能扩大及自动化提升项目”延期，完成时间由2023年底调整至2024年底。

坐稳龙头有压力

二级市场上，眼科概念股最近的股价也备受关注。阿托品滴眼液龙头兴齐眼药近日股价两日内大跌30％，引发板块震荡。而记者注意到，自今年6月开始，欧普康视的股价却节节攀升。业内人士认为，除了OK镜旺季来临，欧普康视布局阿托品滴眼液也是一大助力。

欧普康视是国内首家上市的眼视光高新技术企业，专注于眼健康和近视防控技术与服务。最近有两款产品的热度较高，分别是角膜塑形镜（即OK镜）和阿托品滴眼液。

近三年来，欧普康视的业绩水平呈良好态势，主营业务收入与年俱增，2021年年度报告显示营业收入为12.95亿，与2020年相比同比增长48.74％，公司成长较快，其中硬性角膜接触镜行业占据大头。

不过，作为龙头，目前在OK镜领域虽然一骑绝尘，但长期看也面临竞品压力。目前增加了阿托品滴眼液的产品线或有利于增强协同效应，但阿托品滴眼液的行业竞争也尤为激烈。除兴齐眼药外，爱尔眼科医院、何氏眼科、山东省眼科医院、上海市儿童医院、复旦大学附属眼耳鼻喉科医院等共13家企业或医疗机构也拥有阿托品的《医疗机构制剂许可证》，欧普康视的研发进度远远低于同行。

上半年，国家药品监督管理局食品药品审核查验中心网站通报称，检查发现欧普康视的角膜塑形用硬性透气接触镜存在6项一般项目不符合《医疗器械生产质量管理规范》及相关附录要求。

此前，其“初露头角”的阿托品滴眼液也因尚未获批却通过院内制剂和互联网医院渠道销售而刚经历了违规传闻“阿托品院内制剂在互联网医院可能被禁售”。股价受到波及后有所回落。欧普康视的股票曾一度受到青睐，股价于2021年5月连创新高至134元/股，市值从最初的23亿一度超过900亿，4年涨45倍，成了A股中绝对的印钞机。不过，跌落100大关后总体呈现下滑，截至7月8日，股价报收54.5元/股，未来能否凭借“OK镜+阿托品”股价回升，可拭目以待。

6月17日，有消息称国家卫健委医政医管局研究起草了角膜塑形镜技术临床应用管理规范并征求业内意见，与2001年的《卫生部关于加强医疗机构验配角膜塑形镜管理的通知》相比，取消了验配角膜塑形镜的基本条件中“二级（含二级）以上的医疗机构”的要求。新规定如若出炉，对欧普康视来说可谓是“减负”+“机遇”。

本文源自国际金融报

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