科技行业2024年中期展望：增量与存量主线和标的分析

浦银国际证券近日发布科技行业2024年中期展望：增量助存量，发力共增长。

以下为研究报告摘要：

展望2024年下半年，AI持续推动科技产业增量增长，拉动存量业务复苏增长：AI大模型正在持续推动科技产业增量市场的高速增长，给科技行业带来增长动能。我们预计这一趋势有望在2024年下半年延续。AI从云侧向端侧发展，有望拉动智能手机、电脑等消费电子终端的需求，从而推动成熟的消费电子存量市场的增长。此外，AI的增量算力需求以及智能手机等复苏需求，都将成为带动全球半导体行业上行的重要动能。我们认为2024年上半年科技行业的成长动能主旋律有望向下半年延续。

智能手机等消费电子终端下半年有望持续增长，提供供应链利润增量：我们预计2024年下半年全球智能手机出货量将同比增长2%，保持增长动能。AI端侧设备有望在短期提振科技爱好者的换机需求，在中长期拉动其余消费者的换机需求。进一步看，智能手机供应链头部优质玩家已经恢复到较为稳态的利润区间。上下游垂直整合的背景下，稳健的业务扩张有望为这些玩家在下半年提供持续利润增长动能。消费电子行业Beta上行，机遇大于风险。我们建议投资人关注比亚迪电子、立讯精密、蓝思科技。

AI增量增长与智能手机等存量复苏共同推动半导体周期持续上行：展望2024年下半年，AI大模型需求将持续高增长，同时智能手机、笔记本电脑等消费电子需求持续转暖，带动半导体周期上行。作为半导体周期的晚周期赛道，我们预期中国晶圆代工下半年基本面持续上行，其中CIS、电源管理芯片、NORFlash等产能满载，有提价的动能。并且目前中国晶圆代工厂商市净率估值小于1x，上行空间较大。对于功率半导体，我们预期下半年低压器件持续上扬，有价格上调动能，而高压器件则有望实现触底磨底。在当前阶段，中国半导体晶圆代工行业基本面复苏更加稳健，而中国高压功率器件则有望跟随海外功率厂商周期触底。我们建议投资人关注非AI的晚周期半导体厂商，如华虹半导体、中芯国际、新洁能、扬杰科技等。

科技硬件估值合理，建议布局增加仓位：当前A股电子行业和A股半导体行业市盈率分别为57.2x和122.4x，分别处于历史76%和82%的百分位。我们拟合的中国晶圆代工和中国功率半导体行业市盈率分别为27.2x和47.0x，处于66%和22.7%的历史百分位。考虑到行业基本面复苏，当前的TTM估值将会被消化，我们预计上行机会和空间都比较大。

投资风险：全球智能手机复苏不强，不及预期；智能手机的配置升级不如预期；半导体行业触底磨底时间较长，上行动能和幅度较弱；行业竞争加剧导致利润增速显著低于收入增速；云侧或端侧AI发展慢于预期。（浦银国际证券 沈岱,马智焱,黄佳琦）

免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。

【智能时代】美国科技巨头篇：诸神之战，从春秋五霸到战国七雄

【智能时代专题】第一季已更新完结，历时13个月，深入研究52个公司/行业主题，共发布53期报告，总字数超过92万字，篇均1.74万字。

本周我们对【智能时代专题】第一季进行回顾总结，围绕AI领域热点与前沿主题，通过六合商业研选全网媒体矩阵，发布美国科技巨头、AI+汽车、AI+硬件、AI+应用4期专题报告。

本期我们带来【智能时代第一季总结系列】第1篇报告美国科技巨头，分析美国科技巨头AI领域竞争格局，分享给大家，Enjoy！

正文：

全文3,416字

预计阅读7分钟

一、智能时代竞争，与互联网时代相比，更加激烈与残酷；如果互联网时代是春秋时期，智能时代就是进入战国时期。

过去春秋时期，苹果、微软、Alphabet/谷歌、亚马逊、Meta是美国科技巨头的五霸，虽在边缘地带偶有小规模冲突，大家都有各自势力范围与相对清晰的边界，战事并不激烈，也不频繁。

进入战国时代，微软重新定义美国科技巨头间的竞争，打破过去巨头间微妙平衡关系，加速从互联网时代进入智能时代，使竞争格局发生变化，增加英伟达与特斯拉两大极具战斗力的超级实力玩家，从春秋五霸变成战国七雄，竞争加剧，战事变得更加激烈与频繁。

智能时代竞争，全方位升级，将是更高维度、更加具有宽、广、深度的系统层面竞争，不再是线性级竞争，而是指数级竞争。即使是一开始各家微小差距，持续发展下去，都会形成巨大差距，具有优势一方会对其他对手形成碾压性优势，最终形成Winner Takes All。

美国科技巨头的AI诸神之战中，并不只是微软+OpenAI、Alphabet/谷歌+DeepMind两强争霸，马斯克希望凭借打造的X联盟成为AI世界第三极（特斯拉+xAI+X/推特+Neuralink等），扎克伯格领导的全球社交巨头Meta携开源模型形成差异化竞争，苹果加速研发大模型（接下来有可能将大模型融入包括iPhone与Vision Pro在内的终端系统级层面），亚马逊利用领先的云业务AWS加入AI战局，英伟达为包括科技巨头在内的客户提供AI算力，但美国各大科技巨头也在积极研发AI芯片，降低对英伟达依赖。

这场AI世界大战，才刚刚开始，并未到分出胜负的时候，随时会因战局变化而出现科技巨头间的合纵连横。九宇资本赵宇杰：CES见闻录，开个脑洞，超级科技巨头将接管一切

二、美国七大科技巨头，全球范围看，已经算是超级经济体，正在成为一股全新的全球性力量，参与世界博弈与重塑，通过不断科技创新突破，为世界发展不断注入新的强劲增长动能。

1、参考全球各国2023年GDP排行榜，美国七大科技巨头，按最新合计市值15万亿美元、收入1.77万亿美元两种方式排名，分别挤进全球各国GDP排名前3与位列第13；算上欧盟，美国七大科技巨头按合计市值排名，可以算是全球第四大经济体，排在美国（27.5万亿美元）、欧盟（18.3万亿美元）、中国（17.7万亿美元）之后。

美国七大科技巨头，微软、苹果、英伟达、Alphabet/谷歌、亚马逊、Meta/Facebook、特斯拉，成立时间均超过20年，长的已接近50年，经历多个产业周期，依然屹立全球科技创新潮头。

微软、苹果、英伟达市值在3万亿美元量级，Alphabet/谷歌、亚马逊市值在2万亿美元量级，Meta/Facebook市值超过1万亿美元，特斯拉市值超过0.5万亿美元。

微软、苹果，成立于20世纪70年代，分别是1975年与1976年，已发展49年与48年；英伟达、亚马逊、Alphabet/谷歌，成立于20世纪90年代，分别是1993年、1994年、1998年，已发展31年、30年、26年；特斯拉、Meta/Facebook，成立于21世纪00年代，分别是2003年、2004年，已发展21年、20年。

微软、苹果、Alphabet/谷歌、亚马逊，市值均超过1.8万亿美元，均在美股市值前5强，共同特点是创始人均已退出公司一线管理，继任CEO在公司工作都超过13年，熟悉公司文化、业务与内部情况，公司经营管理已完成从第一代创始人到继任CEO的过渡。

微软纳德拉、苹果库克，担任各自公司CEO分别超过10年与接近13年，将公司带入新的发展高度，成功证明自己，开创属于自己的公司时代。

Alphabet/谷歌桑达尔·皮查伊、亚马逊安迪·贾西，担任各自公司CEO分别不到5年与不到3年，尚需时间证明自己，争取在公司历史上开创属于自己的时代。

英伟达、Meta/Facebook、特斯拉，分列美股市值排行榜第3、第6、第13，目前仍然是创始人在一线负责公司经营管理，尚未公开继任CEO人选；这三家公司创始人，黄仁勋、扎克伯格、马斯克，还有强烈的企图心与抱负，希望带领公司再上新台阶，打开新的格局。

2、美国科技巨头在面临全球地缘政治冲突，欧美高通胀，世界未来发展具有不确定性的背景下，尝试提出自己的解决方案，通过科技创新推动社会生产力变革与发展。

美国科技巨头存在激烈竞争，但这种竞争并不内卷，而是良性竞争，从自身业务与已有优势出发，积极在各个前沿科技领域进行布局，并不断创新突破，不断拓展自身业务版图边界，不断开创新的未来，不被原有业务与正在经历的产业周期所局限，致力成为新时代、新科技产业周期开创者、定义者、引领者。

美国科技巨头在新的智能时代竞争，并不单纯只是创新下一代计算平台，而是积极推动新一代生产力变革，进而推动人类社会发展与拓展人类文明新边疆，并继续朝科技巨头接管一切方向发展。

微软、苹果作为发展接近半个世纪的科技巨头，经历多个产业周期，依然屹立潮头，反而迎来更加广阔的发展空间。 微软与苹果，都是提供底层操作系统与构建产业生态的超级玩家，长期发展过程中，差异依然明显，软件依然是微软的底色，苹果越来越强化软硬一体化趋势。

Alphabet/谷歌、亚马逊、Meta均成长于互联网时代，基于超级应用服务，成长为互联网时代的巨头，但都不希望只做浅层的应用服务，将自身发展长期局限在别人所构建的产业生态上，而是希望构建面向下一代的计算平台与产业生态。

英伟达、特斯拉，与上述各家都有明显不同。 英伟达从GPU出发，面向所有科技巨头提供底层算力支持，与各家科技巨头既合作、又博弈，是推动这轮智能时代发展的底层力量，同时英伟达正在成为智能时代与未来众多科技变革中心的关键推手，在产业生态中的重要性大幅提升。特斯拉，现实世界的科技巨头，不仅开启并加速智能电动汽车到来，还将推出机器人，带来人类社会方方面面更加深刻的变革。

美国七大科技巨头，作为智能时代的超级玩家，发挥着各自独特作用与价值，在算力、大模型等基础设施方面提供底层支持，微软、Alphabet/谷歌、苹果在加速智能时代到来方面起到标志性作用。

微软+OpenAI，已经开始在涉及B端生产力方面发挥作用；而对C端消费者来说，目前可以最直接感受智能时代到来的消费级终端是AI PC、AI手机，手机的普及程度与使用频次远高于PC，苹果、Alphabet/谷歌作为智能手机全球两大系统级提供商，特别是苹果软硬一体化模式，苹果与Alphabet/谷歌将AI模型融入手机系统层面后，将使消费者从硬件到软件体验到AI带来的明显变化，将与过去移动互联网时代的体验形成明显区别，随着硬件终端与应用的AI能力指数级进化，智能时代将加速到来。

三、美国科技巨头在AI方面竞争，已从单纯大模型的系统层竞争，进入大模型+算力的核心基础能力竞争，AI大模型将进入各大硬件，AI+PC、手机、头显、汽车、机器人等各类硬件终端，2024年将是AI硬件大年，在这之上，将是争夺与服务应用层开发者与使用者，以及构建AI产业生态的系统性竞争，这将上演各种精彩刺激、合纵连横的联盟与攻防大戏，将深刻改变产业格局与发展趋势。

云计算领域： 经过多年发展，形成亚马逊、微软、谷歌的三强格局；特斯拉也已加入这场竞赛，未来特斯拉Dojo将像亚马逊AWS云服务一样对外开放。英伟达，在与上述科技巨头继续合作的同时，未来也将形成竞争，英伟达将基于GPU的算力优势，成为智能时代不可忽视的潜在云服务实力玩家。

云服务，在AI时代，将变得更加重要，再强大的AI模型，也离不开强大算力支持。随着AI模型能力指数级提升，对算力需求也将是指数级，意味着算力投入的资金将是天文数字，这是只适合科技巨头间的军备竞赛。

科技巨头在AI算力方面巨大投入，自然需要更好的商业回报，云服务正是将AI模型与算力更高效、大规模分发出去的有效商业模式。

超级强大的AI模型，越需要更强大的云服务支持；持续高投入的云服务建设，也需要更强大的AI模型来消化算力的快速提升，并由此吸引更多开发者与使用者加入，来发展与繁荣整个AI云服务生态，从而形成良性循环。

互联网时代，亚马逊在云服务领域处于领先地位，但在智能时代，亚马逊因在AI大模型与算力方面的落后，云服务市场份额正面临微软与Alphabet/谷歌蚕食。

微软+OpenAI、Alphabet/谷歌+DeepMind，凭借在全球AI竞争中处于领先地位，进而使微软云Azure、谷歌云GCP相比亚马逊云AWS，具有明显竞争优势。

芯片领域： 英伟达为各大科技巨头提供芯片，是智能时代顶级算力提供商；苹果、微软、谷歌、亚马逊、Meta、特斯拉，也在研发各自芯片，并不希望过于依赖英伟达。

AI领域： 各大科技巨头目前竞争最为激烈的领域。

机器人领域： 特斯拉、谷歌已在机器人领域进行布局。

头显领域： 谷歌最早在2012年推出Google Glass，布局AR领域，科技巨头陆续进入头显硬件领域；谷歌、Meta/Facebook、微软，早先分别在AR、VR、MR进行布局；随着苹果即将在2024年交付MR头显，MR将成为未来巨头在头显领域竞争的主流。

自动驾驶领域： 主要是特斯拉、谷歌、微软、亚马逊、英伟达等在布局。

量子计算领域： 微软、谷歌、英伟达、亚马逊、IBM在布局。量子计算相比经典计算，具有指数级速度解决复杂问题的潜力，具有彻底改变很多领域的能力，包括药物发现、材料科学与量子化学、气候建模与天气预报、金融建模、AI等众多领域。

【智能时代第一季】美国科技巨头系列7家公司8期深度研报链接：

【智能时代】微软（NASDAQ：MSFT）：深度绑定OpenAI，全面拥抱AI，引领并加速智能时代浪潮

【智能时代】苹果（NASDAQ：AAPL）：全球科技产业革新引领者，Vision Pro开启空间计算时代

【智能时代】英伟达（NASDAQ：NVDA）：全球顶尖计算平台公司，从GPU发明者，到智能时代底层算力核心提供商

【智能时代】Alphabet（NASDAQ：GOOGL）：AI First，致力成为智能时代从软件到硬件系统构建者

【智能时代】亚马逊（NASDAQ：AMZN）：西雅图派坚守者，等待新产业周期红利释放

【智能时代】Meta（NASDAQ：META）：构建开源AI生态系统，杨立昆世界模型取得突破

【智能时代】Meta（NASDAQ：META）：开源模型成AI世界大战关键变量，未来新产业周期有力塑造者

【智能时代】特斯拉（NASDAQ：TSLA）：现实世界科技巨头，马斯克正在打造AI世界第三极

相关研报：

【智能时代】自动驾驶：汽车iPhone时刻，中国三大流派演化形成中

诸神之战：美国科技巨头，从春秋五霸进入战国七雄｜GBAT 2023 大湾区智能时代产业峰会

人类未来文明三部曲之二：智能时代专题预售开启，奇点临近，未来已来

九宇资本赵宇杰：智能时代思考，认知思维，存在原生、降维、升维三波认知红利

九宇资本赵宇杰：智能时代思考，以史为鉴，科技浪潮，从互联网到AI

九宇资本赵宇杰：智能时代思考，宇宙视角，从碳基生物，到硅基智能体

人类未来文明三部曲之一：元宇宙专题预售开启，59期45万字

九宇资本赵宇杰：1.5万字头号玩家年度思考集，科技创新，无尽前沿

九宇资本赵宇杰：1.5万字智能电动汽车年度思考集，软件定义，重塑一切

【重磅】前沿周报：拥抱科技，洞见未来，70期合集打包送上

【重磅】六合年度报告全库会员正式上线，5年多研究成果系统性交付

【智能电动汽车专题预售】百年汽车产业加速变革，智能电动汽车时代大幕开启

【头号玩家第一季预售】：科技巨头探索未来，头号玩家梯队式崛起

【头号玩家第二季预售】：科技创新带来范式转换，拓展无尽新边疆

【首份付费报告+年度会员】直播电商14万字深度报告：万亿级GMV风口下，巨头混战与合纵连横

【重磅】科技体育系列报告合集上线，“科技+体育”深度融合，全方位变革体育运动

【重磅】365家明星公司，近600篇报告，六合君4年多研究成果全景呈现

九宇资本赵宇杰：CES见闻录，开个脑洞，超级科技巨头将接管一切

【万字长文】九宇资本赵宇杰：5G开启新周期，进入在线世界的大航海时代｜GBAT 2019 大湾区5G峰会

九宇资本赵宇杰：抓住电子烟这一巨大的趋势红利，抓住产业变革中的变与不变

【IPO观察】第一季：中芯国际、寒武纪、思摩尔、泡泡玛特、安克创新等11家深度研报合集

【IPO观察】第二季：理想、小鹏、贝壳、蚂蚁、Snowflake、Palantir等12家公司深度研报合集

【IPO观察】第三季：Coinbase、Roblox、快手、雾芯科技等12家公司深度研报合集

【重磅】年度观察2019系列合集：历时3个多月，超20万字近500页，复盘过去，展望未来，洞悉变与不变

【珍藏版】六合宝典：300家明星公司全景扫描，历时3年，210万字超5,000页，重磅推荐

九宇资本赵宇杰：对智能电动汽车产业的碎片化思考

九宇资本赵宇杰：九宫格分析法，语数外教育培训领域的道与术

【2023回乡见闻录】90、00后小伙伴们万字记录，生活回归正轨，春节年味更浓

【2022回乡见闻录】20位90、00后2万字，4国13地，全方位展现国内外疫情防疫、春节氛围、发展现状差异

【2021回乡见闻录】22位90后2万字，就地过年与返乡过年碰撞，展现真实、立体、变革的中国

【2020回乡见闻录】20位90后2万字，特殊的春节，时代的集体记忆

【重磅】22位“90后”2万字回乡见闻录，讲述他们眼中的中国县城、乡镇、农村

六合君3周岁生日，TOP 60篇经典研报重磅推荐

下午茶，互联网世界的三国杀

5G助推AR开启新产业周期，AR眼镜开启专用AR终端时代

新商业基础设施持续丰富完善，赋能新品牌、新模式、新产品崛起，打造新型多元生活方式

【重磅】中国新经济龙头，赴港赴美上市报告合辑20篇

知识服务+付费+音频，开启内容生产新的产业级机遇，知识经济10年千亿级市场规模可期

从APP Store畅销榜4年更替，看内容付费崛起

新三板破万思考：新三板日交易量10年100倍？

九宇资本赵宇杰：科技改变消费，让生活更美好｜2017 GNEC 新经济新消费峰会

九宇资本赵宇杰：创业时代的时间法则，开发用户平行时间｜2016 GNEC 新经济新智能峰会

九宇资本赵宇杰：互联网引领新经济，内容创业连接新生态｜2016 GNEC 新经济新营销峰会

请务必阅读免责声明与风险提示

相关问答

创新性专技人才成长周期包括?

创新型专技人才的成长周期通常包括以下几个阶段:学习阶段。这是基础知识的积累阶段,包括专业知识和技能的学习,以及个人综合素质的提升。成长阶段。在这个阶...

创新型专技人才成长的周期性质?

人才生命周期正如一个产品有其产生、形成、发展和衰退的周期一样,组织中的人才也有其生命周期。人才生命周期大致可以划分为引入阶段、成长阶段、成熟阶段和衰...

大猩猩的成长周期?

大猩猩是最大的灵长类动物,主要分布于非洲的喀麦隆、加蓬、几内亚、刚果、扎伊尔、乌干达等地。身高可达1。7米左右,体重近300千克,有三个亚种:低地大猩猩、...

男生成长周期?

男生的成长周期一般可以分为三个阶段:儿童期、青春期和成年期。儿童期是男孩成长的早期阶段,大约从出生到12岁左右。在这个阶段,男孩的身体和智力都在逐渐发...

一个行业的发展周期是几年?

5-50年。一个行业的市场发展大致有四个时期,也可以说是四个阶段,分别有:创业期/疲倦期/成熟期/消亡期,各自特点主要有:1.创业期第一,行业空间巨大,供给相...

产业生命周期各阶段的特征主要有哪些?-懂得

初创期(也叫幼稚期)在这一阶段,由于新产业刚刚诞生或初建不久,而只有为数不多的创业公司投资于这个新兴的产业,由于初创阶段行业的创立投资和产品...

天堂鸟成长周期?

天堂鸟生长周期是三个月。天堂鸟花其喜温暖、湿润、阳光充足的环境,畏严寒,忌酷热、忌旱、忌涝。要求排水良好的疏松、肥沃、pH值6-7的沙壤土。生长期适温为2...

何谓行业的生命周期-懂得

行业的生命周期一般有一百年到几百年的时间,最短的也有60年左右,由于纸产品...造纸行业的生命周期将会是很长的。通常,每个行业都有经历一个由成长...

虾的成长周期是多长?

天然环境中龙虾生长周期为6至12个月,人工饲养龙虾生长周期一般6个月。小龙虾生长适宜水温是18~31℃,最适水温22~31℃。人工饲养龙虾所吃食物中含有激素,比天...

蜗牛生长周期多长?

周期一般是半年。蜗牛幼螺满1月至6月龄之间,这5个月龄的螺叫成螺阶段。它是介于幼螺和种螺中间的时期,蜗牛在这个阶段是生长发育(个体膨大),又是生殖生长(...