智能家居行业折现率的估计(3)

折现率的估计(3)。

这节课举例来说明折现率的估计。甲公司是一家传统汽车制造企业，拟开始进入智能家居行业。甲公司目前的资本结构为负债，股东权益为二比三，进入智能家居行业后仍维持该目标结构。也就说目标结构就是二比三，在该目标资本结构下，债务税前成本为百分之六。

智能家居行业的代表企业是乙公司，乙公司就是科比公司，其资本结构为债务权益为七比十，股东权益的贝塔值为一点二。已知无风险利率为百分之五，市场风险溢价为百分之八，两个公司的所得税税率均为百分之三十。

·第一步，用可比公司含有财富杠杠的贝塔值一点二，除一家科比公司的财富杠杆七比十乘以一减所得税的税率百分之三十等于零点八零五四，也就是不含财富杠杆的贝塔值，这一步也称为卸载财富杠杆。

·用零点八零五四乘以一加目标企业的财务杠杆二比三乘以一减百分之三十等于一点一八一三，这就是含有财务杠杠的beta值。

·通过资本资产定价模型，无风险利率百分之五加上beta值一点一八一三乘以市场风险溢价百分之八，就等于百分之十四点四五，这就是权益的资本成本。

·通过税前资本成本乘以一减百分之三十得到税后债务的资本成本，再乘以它的比重五分之二，加上权益的资本成本乘以它的比重五分之三，就等于甲醛平均成本百分之四点三五。

这就是目标企业的甲醛资本成本的计算过程，也是折现率的估计。

风险调整折现率法简单算法

风险调整折现率法

对于高风险项目采用较高的折现率计算净现值，然后根据净现值法的规则来选择方案。

风险调整折现率＝无风险报酬率＋β×（市场平均报酬率－无风险报酬率）

【例·计算题】当前的无风险报酬率为4%， 市场平均报酬率为12%，A 项目的预期股权现金流

量风险大，其β值为1.5；B 项目的预期股权现金流量风险小，其β值为0.75。

要求：计算AB 两个项目的风险调整折现率。

『正确答案』

A 项目的风险调整折现率

＝4%＋1.5×（12%－4%）＝16%

B 项目的风险调整折现率

＝4%＋0.75×（12%－4%）＝10%

按照风险调整折现率分别计算两个项目的净现值。

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